Commenti mensili Reddito Fisso – Luglio 2026

‍Strata Credit Fund

Nel mese di luglio, i mercati del credito sono rimasti sostanzialmente positivi, nonostante la volatilità intermittente degli asset rischiosi. I periodi di debolezza dei titoli azionari del settore tecnologico e la persistente incertezza geopolitica non hanno compromesso in modo significativo il funzionamento del mercato, con la liquidità che si è mantenuta a livelli favorevoli e le emissioni primarie che sono proseguite sia sul mercato del credito corporate che su quello strutturato. Le nuove emissioni hanno incontrato una solida domanda e, in diversi casi, i prezzi si sono ristretti rispetto alle previsioni iniziali, evidenziando la continua ricerca di rendimento e condizioni tecniche favorevoli.

Dal punto di vista macroeconomico, l'attenzione degli investitori è rimasta focalizzata sull'interazione tra gli sviluppi geopolitici, i mercati energetici e le aspettative di politica monetaria delle banche centrali. Gli operatori di mercato hanno ritenuto sempre più che il rischio di uno shock energetico prolungato si fosse attenuato, mentre i segnali di un rallentamento della domanda di materie prime e il calo dei prezzi del petrolio hanno contribuito ad alleviare alcune preoccupazioni inflazionistiche. Allo stesso tempo, le banche centrali hanno continuato a sottolineare un approccio prudente e basato sui dati, rafforzando l'idea che la soglia per un ulteriore inasprimento delle politiche monetarie rimanga elevata. Guardando al futuro, i potenziali catalizzatori positivi includono un'ulteriore stabilizzazione dei mercati energetici, la continua resilienza dei fondamentali aziendali e un accesso costante ai finanziamenti sul mercato primario.

Tuttavia, i rischi rimangono legati agli sviluppi geopolitici, alla volatilità del settore tecnologico e alla possibilità che condizioni finanziarie più restrittive inizino a pesare in modo più significativo sugli emittenti più deboli. Gli sviluppi del mercato creditizio nel corso del mese hanno inoltre ribadito l'importanza di distinguere tra modelli di business solidi e modelli in difficoltà, in particolare nei segmenti di mercato più indebitati.

In questo contesto, il fondo mantiene un approccio ponderato e flessibile. La costruzione del portafoglio continua a essere deliberatamente diversificata, combinando un'elevata liquidità con esposizioni al rischio prevalentemente a breve termine e un quadro di copertura disciplinato. Rimaniamo convinti che la dispersione del mercato sia destinata ad aumentare ulteriormente, creando opportunità per un impiego selettivo del capitale. Pertanto, continuiamo a dare priorità a una rigorosa analisi del credito bottom-up, a una gestione attiva del rischio e alla preservazione della liquidità per rispondere efficacemente a potenziali distorsioni del mercato.

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Global Bond Total Return

Nel mese di luglio 2026, i mercati del reddito fisso sono stati penalizzati dal contesto geopolitico:

• I tassi di interessi dei Paesi Sviluppati hanno registrato una significativa ondata di vendite, con un rialzo dei rendimenti nelle principali economie sviluppate. Il rendimento del Treasury USA a 10 anni è salito di oltre 25 punti base, passando da circa il 4,45% di inizio mese a quasi il 4,74% finale, spinto dai persistenti timori legati all'inflazione e da una revisione in ottica più restrittiva ("hawkish") delle prospettive di politica monetaria della Federal Reserve. Analogamente, il rendimento del Bund tedesco a 10 anni ha subito un forte rialzo, passando dal 2,86% di fine giugno a chiudere luglio nella fascia alta del 3,1%, sulla scia del protrarsi del conflitto in Medio Oriente

• Gli spread creditizi investment grade globali hanno affrontato moderate difficoltà, con l'allargamento degli spread; questo movimento è legato ad un lieve deterioramento del sentiment degli investitori nel contesto di uno scenario caratterizzato da tassi di interesse destinati a rimanere elevati più a lungo del previsto

• Le azioni globali hanno registrato performance contrastanti nel mese, con la forza di alcuni mercati europei che ha compensato la debolezza degli indici statunitensi e asiatici a forte componente tecnologica

Le tensioni geopolitiche globali continuano a rappresentare la peggiore preoccupazione per gli investitori:

• Il mese è stato caratterizzato da una rinnovata turbolenza geopolitica, con i prezzi del petrolio che sono rimbalzati bruscamente dopo l'intensificarsi delle ostilità tra Stati Uniti e Iran, con nuovi attacchi vicino allo Stretto di Hormuz che hanno riacceso i timori sull'approvvigionamento energetico

• La guerra tra Russia e Ucraina è ancora nel mezzo di un equilibrio instabile e l’intervento da mediatore degli Stati Uniti non ha ancora portato risultati concreti

Le Banche Centrali sono chiamate a prendere decisioni che incideranno inevitabilmente sul sentiment degli investitori:

• Il FOMC ha mantenuto i tassi d'interesse invariati per la quinta riunione consecutiva, ma il tono è stato restrittivo; il presidente Warsh ha ribadito il fermo impegno della Fed a raggiungere l'obiettivo di inflazione del 2% e ha avvertito che un'inflazione persistentemente elevata creerebbe pressioni per un aumento dei tassi, mentre tre presidenti regionali della Fed, in disaccordo, si sono espressi a favore di un aumento immediato di un quarto di punto

• La BCE ha mantenuto i tassi invariati, ma l’incremento dell’inflazione potrebbe rappresentare un elemento destabilizzante

Portafoglio Tradizionale:

• La componente dei tassi ha rappresentato il principale fattore negativo di performance

• Il credito e cambi hanno contribuito in misura lievemente negativa; l'impatto negativo del credito è stato direttamente riconducibile all'allargamento degli spread Investment Grade globali, mentre la penalizzazione derivante dai cambi è stata causata dal lieve indebolimento del dollaro USA

• Per quanto riguarda la duration, abbiamo convertito parte della nostra esposizione alla duration in sterline inglesi in esposizione in dollari americani, al fine di sfruttare le variazioni nel valore relativo. La duration complessiva è stata leggermente incrementata per capitalizzare i livelli di rendimento assoluto più elevati

• L’esposizione creditizia è rimasta sostanzialmente invariata e liquida, con l’High Yield al 7%

Portafoglio Non-Tradizionale:

• Il contributo delle nostre strategie Long/Short è stato lievemente negativo

Portafoglio Valutario:

• Manteniamo posizioni diversificate e di dimensioni limitate, principalmente su corona svedese e norvegese, real brasiliano, peso messicano contro dollaro, euro, dollaro di singapore

A fine mese, il fondo RAM (Lux) Tactical Funds - Global Bond Total Return Fund (Classe B USD) ha una duration di 5.8 anni, un rendimento a scadenza del 5,4% e la qualità creditizia media è pari a AA-.

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Il Strata Credit Fund è un Comparto di RAM (Lux) Tactical Funds II, una SICAV lussemburghese con sede legale in: 14, Boulevard Royal, L-2449 Lussemburgo, autorizzata dalla CSSF e qualificata come OICVM (Direttiva 2009/65/CE). Il comparto STRATA CREDIT FUND è stato istituito all’interno della SICAV RAM (Lux) Tactical Funds II per accogliere il comparto PALLADIUM FCP – RAM Mediobanca Strata UCITS Credit Fund. Il trasferimento ha avuto efficacia il 30 maggio 2024. Si prega di notare che le performance riportate includono periodi precedenti al trasferimento del Comparto e sono state conseguite in un contesto regolamentare e operativo differente, che potrebbe non essere più applicabile. Ciononostante, la performance si basa su obiettivi e politiche di investimento che non hanno subito modifiche sostanziali a seguito del trasferimento del comparto ed è attribuibile a obiettivi, politiche, restrizioni e strategie di investimento conformi alla normativa OICVM. La funzione di gestione degli investimenti rimane invariata, senza modifiche al team responsabile della gestione del fondo a seguito del trasferimento. È inoltre importante sottolineare che non vi è stata alcuna modifica sostanziale al livello delle commissioni applicate agli investitori a seguito di tale trasferimento. Per ulteriori informazioni, si prega di fare riferimento al Prospetto.

Il RAM (Lux) Tactical Funds – Global Bond Total Return è un Comparto di RAM (Lux) Tactical Funds, una SICAV lussemburghese con sede legale in: 14, Boulevard Royal, L-2449 Lussemburgo, autorizzata dalla CSSF e qualificata come OICVM (Direttiva 2009/65/CE).

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