Wie man vom Wachstum der Schwellenländer profitiert und gleichzeitig Konzentrationsrisiken vermeidet
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Schwellenländer Ausblick
Schwellenländer (EM) starten in das Jahr 2026 mit verbesserten makroökonomischen Fundamentaldaten und stärkeren Wachstumsaussichten als entwickelte Märkte. Dies eröffnet erneut Chancen für Aktieninvestoren, die Bewertungsunterstützung, globale Diversifikation und Zugang zu differenzierten Renditequellen suchen.
Laut dem “World Economic Outlook” des Internationalen Währungsfonds vom Oktober 2025 wird für EM- und Entwicklungsländer sowohl für 2025 als auch für 2026 ein Wachstum von etwas über 4 % erwartet, womit es deutlich über den entwickelten Volkswirtschaften liegt, die rund 1,5 % erreichen dürften. Die Inflation hat sich in den meisten EM-Ländern abgeschwächt, sodass Zentralbanken früher und entschlossener die Zinsen senken konnten als in entwickelten Volkswirtschaften. Im Jahr 2025 setzten EM-Zentralbanken kumulative Zinssenkungen von 3.085 Basispunkten in 51 Schritten um – der größte Lockerungszyklus seit mindestens 2021 – und damit deutlich mehr als die 2.160 Basispunkte im Jahr 2024. Gleichzeitig wird das globale Wachstum weniger US-zentriert, während der US-Dollar Anzeichen eines zyklischen Höhepunkts zeigt. Der DXY-Index fiel bis September 2025 um nahezu 10 % – die schwächste Entwicklung seit über einem Jahrzehnt, was historisch Kapitalzuflüsse in EM begünstigt hat.
Die Bewertungen von EM-Aktien bleiben attraktiv. Im Dezember 2025 wurden US-Aktien mit über dem 22-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, verglichen mit etwa dem 13-fachen bei EM-Aktien – einer der größten Bewertungsabstände seit zwei Jahrzehnten. EM-Aktien werden derzeit über zentrale Bewertungskennzahlen hinweg mit einem Abschlag von rund 40 % gegenüber entwickelten Märkten gehandelt. Dieser Abschlag besteht trotz vergleichbarer oder stärkerer langfristiger Wachstumsaussichten und einer verbesserten Kreditqualität vieler EM-Unternehmen. Parallel dazu verbreitern sich regionale Wachstumstreiber, getragen von strukturellen Veränderungen in globalen Lieferketten, verbesserten wirtschaftspolitischen Rahmenbedingungen und Re-Industrialisierung in wichtigen Volkswirtschaften.
Vor diesem Hintergrund gewinnt die Art und Weise, wie Investoren Zugang zu Emerging Markets erhalten, zunehmend an Bedeutung. Passive Benchmarks sind stärker konzentriert geworden und setzen Portfolios idiosynkratischen und strukturellen Risiken aus, die möglicherweise nicht das breitere Chancenuniversum widerspiegeln. Die fünf größten Aktien im MSCI Emerging Markets Index repräsentieren inzwischen nahezu 27 % des gesamten Index, wobei Taiwan Semiconductor allein etwa 12 % ausmacht. Ein differenzierter Ansatz mit Fokus auf Bewertungsdisziplin, Fundamentaldatenqualität und diversifizierte Länderallokation kann Investoren helfen, diese Herausforderungen effektiver zu bewältigen.
Konzentrationsrisiko im Benchmark
Die fünf größten Aktien im MSCI Emerging Markets Index tragen mittlerweile mehr als 36 % zum “Value-at-Risk (VaR)” des Benchmarks bei, gegenüber lediglich 12 % vor einem Jahrzehnt. Praktisch bedeutet dies: Obwohl diese fünf Titel rund 27 % des Indexgewichts ausmachen, entfallen über ein Drittel der potenziellen Verluste in Stressphasen auf sie. Investoren tragen damit ein überproportional hohes Risiko aus einer kleinen Anzahl von Unternehmen, das über ihre tatsächliche Allokation hinausgeht.
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Dieser Trend, kombiniert mit dem hohen Benchmark-Gewicht von China (24,9 %) und Indien (15,3 %), führt zu einer Portfoliostruktur, in der eine kleine Gruppe von Ländern und Unternehmen Renditen und Volatilität überproportional beeinflusst. Kurzfristig mag dies die Performance nicht zwingend beeinträchtigen, langfristig führt es jedoch zu bedeutenden Konzentrationsrisiken, die Investoren möglicherweise nicht explizit anstreben.
Die zweite Grafik zeigt, wie sich Risiken über die Portfolio-Bestände hinweg aufbauen. Im MSCI Emerging Markets Index steigt das Risiko bereits bei den ersten wenigen Titeln stark an, was die hohe Abhängigkeit von wenigen Namen widerspiegelt. Im Gegensatz dazu verteilt die “RAM Emerging Markets Equities Strategie” das Risiko schrittweise über eine breitere Anzahl von Positionen, was zu einem ausgewogeneren und diversifizierteren Risikoprofil führt.
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Die “RAM Emerging Markets Equities Strategie” ist darauf ausgelegt, dieses strukturelle Ungleichgewicht zu verringern. Durch einen systematischen Bottom-up-Ansatz wird das Portfoliorisiko gleichmäßiger über eine größere Anzahl von Wertpapieren verteilt. Dies verhindert eine Überexponierung gegenüber einzelnen Titeln oder Themen und erhöht die Widerstandsfähigkeit des Portfolios in Phasen benchmarkgetriebener Volatilität.
Fundamentale Stärke
Unsere Strategie folgt einem systematischen Bottom-up-Framework, das Aktien anhand fundamentaler Signale auswählt: Free-Cashflow-Generierung, Gewinnstabilität, Kapitaldisziplin und Bewertung. Diese konsistente Stilorientierung führt zu einem differenzierten Portfolio mit stärkeren fundamentalen Eigenschaften im Vergleich zum Benchmark.
Zum 30. Januar 2026 wies das RAM Emerging Markets Equities Portfolio folgende Kennzahlen auf:
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Dieses Profil spiegelt eine bewusste Value- und Quality-Ausrichtung wider, die Unternehmen mit robusten Geschäftsmodellen und unterbewerteten zukünftigen Cashflows priorisiert. Diese Merkmale unterstützen den Kapitalerhalt in schwächeren Marktphasen und ermöglichen gleichzeitig die Partizipation in Erholungsphasen.
Kapitaldisziplin in einem CAPEX-intensiven Umfeld
Diese Quality- und Value-Ausrichtung gewinnt an Bedeutung, da große Technologieunternehmen zunehmend unter Druck bei der Free-Cashflow-Generierung stehen. Massive Investitionsprogramme, insbesondere in KI-Infrastruktur, haben mehrere Mega-Cap-Unternehmen dazu veranlasst, zur Finanzierung ihrer Investitionen Schulden aufzunehmen, was Fragen hinsichtlich zukünftiger Kapitalrenditen aufwirft. Im Gegensatz dazu konzentriert sich das “RAM Emerging Markets Equities Portfolio” auf Unternehmen mit disziplinierter Kapitalallokation und robusten Free-Cashflow-Renditen. Im Januar 2026 lag die Free-Cashflow-Rendite des Portfolios bei nahezu 8 % – doppelt so hoch wie beim MSCI Emerging Markets Index.
Renditeasymmetrie
In den vergangenen fünf Jahren erzielte die RAM Emerging Markets Equities Strategie eine annualisierte Rendite von 10,76 %, verglichen mit 5,34 % beim MSCI Emerging Markets Index. Dies wurde bei geringerer Volatilität erreicht (13,73 % gegenüber 15,82 %), was zu einer Sharpe Ratio von 0,54 gegenüber 0,13 beim Index führte.
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Die Performance ist nach Gebühren (Klasse IP) ausgewiesen und beinhaltet eine Verwaltungsgebühr von 1 % p. a. Bitte klicken Sie auf den folgenden Link, um das Fonds-Factsheet aufzurufen und einen globalen Überblick über die Performance seit Auflegung zu erhalten. Die Anteilsklasse IP USD ist derzeit registriert in LU, AT, CH, DE, DK, ES, FI, FR, UK, IT, NL, NO, SE, SG (foreign restricted recognised scheme). Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse.
Das Portfolio wird aktiv unter Bezugnahme auf eine Benchmark verwaltet. Obwohl das Produkt seine Performance mit dem Index vergleicht, versucht es nicht, diese Benchmark nachzubilden, und wählt die Wertpapiere, in die es investiert, frei aus. Die Abweichung zu dieser Benchmark kann erheblich sein.
Über die Renditen hinaus zeigt die Strategie eine ausgeprägte Renditekonvexität: Sie hat nahezu die gesamte Aufwärtsbewegung der EM-Märkte mitgenommen und gleichzeitig die Beteiligung an Abwärtsbewegungen auf 65 % begrenzt. Diese günstige Asymmetrie resultiert aus der Quality-Ausrichtung, die das Portfolio auf Unternehmen mit widerstandsfähigeren Geschäftsmodellen und stärkeren Bilanzen ausrichtet.
Diese Eigenschaften bieten einen Puffer in Stressphasen, reduzieren Drawdowns und ermöglichen dennoch die Teilnahme an Erholungen.
Ebenso wichtig ist unser dynamischer Ansatz im Risikomanagement. Die Strategie basiert nicht auf statischen Allokationen; stattdessen werden Portfolioausrichtungen aktiv an sich verändernde Marktbedingungen und unternehmensspezifische Signale angepasst. Dadurch kann Risiko in volatilen Phasen reduziert und Kapital opportunistisch neu eingesetzt werden, wenn sich die Bedingungen verbessern.
Das Ergebnis ist ein Renditeprofil, das stabileres langfristiges Wachstum unterstützen soll – ein zentrales Ziel für Investoren in strukturell volatileren Regionen.
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Netto Performance (Class IP) inklusive 1 % Management Fee per Jahr.
Diese Performance resultiert nicht aus stark konzentrierten Wetten, sondern aus unserem systematischen Bottom-up-Prozess, stabiler Stil-Exponierung und Diversifikation auf Portfolioebene.
Fazit
Schwellenländer bieten reale Chancen, aber auch strukturelle Risiken, wenn sie über traditionelle Benchmarks erschlossen werden. Marktkonzentration und sich verändernde regionale Dynamiken legen nahe, dass Investoren nicht nur prüfen sollten, ob sie in EM investieren, sondern auch, wie.
Die “RAM Emerging Markets Equities Strategie” bietet eine Alternative: ein diversifiziertes, stilkonsistentes Portfolio, das auf Bewertung, Qualität und Risikobalance basiert. Mit einer starken Historie risikoadjustierter Renditen und Abwärtsschutz bietet die Strategie Investoren einen systematischen und ausgewogenen Ansatz, um vom Wachstum der EM-Aktien zu profitieren und gleichzeitig die Risiken einer benchmarkbasierten Allokation zu reduzieren.
Quelle
[1]: IMF World Economic Outlook, October 2025
[2]: Reuters, ‘Major central banks deliver biggest easing push in over a decade in 2025,’ December 2025
[3]: Morningstar, ‘What a Weaker US Dollar Means for Investors in 2026 and Beyond,’ December 2025; J.P. Morgan Asset Management, ‘Where is the U.S. dollar headed in 2025?’
[4]: MSCI Research, ‘Emerging Markets in a World Beyond US Exceptionalism,’ June 2025
[5]: Cambridge Associates 2025 Outlook: Public Equities; Boston Common Asset Management, ‘Emerging Markets in Transition,’ September 2025
[6]: MSCI Emerging Markets Index Factsheet, December 2025; Morningstar UK, ‘AI Stocks Power Best Emerging Market ETF Returns Since 2016,’ November 2025
[7]: FactSet Earnings Insight: https://www.factset.com/earningsinsight
[8]: 24/7 Wall St (22.4x forward P/E, Dec 2025): https://247wallst.com/investing/2025/12/23/the-sp-500s-rare-40-year-valuation-warning-economic-slowdown-is-confirmed-by-federal-reserve/
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