Marktkonzentration & Chancen

Während Anleger ihren Fokus auf US-amerikanische Mega-Cap-Aktien richten, bieten weniger beachtete Chancen in breit gestreuten Schwellenmärkten (EM) attraktive Diversifizierungsmöglichkeiten und Potenzial für starke Renditen.

Das Konzentrationsproblem: Ein Markt an historischen Extremen

Die globalen Aktienmärkte erleben eine außergewöhnliche Konzentration: US-Aktien machen inzwischen 72,5% des MSCI World Index aus – der höchste jemals verzeichnete Wert. Die Dominanz einer Handvoll US-amerikanischer Mega-Cap-Unternehmen, die 19,2% des S&P 500 ausmachen, hat die Bewertungen auf historische Höchststände getrieben – eine Parallele zum extremen Marktumfeld der Dotcom-Blase im Jahr 2000. Obwohl US-Aktien herausragende Renditen erzielt haben, birgt diese Konzentration ein Risiko, das Anleger nicht ignorieren dürfen.

Angesichts angespannter Bewertungen und drohender wirtschaftlicher Unsicherheiten ist Diversifizierung unerlässlich. Die Geschichte zeigt, dass ähnliche Marktbedingungen zu Trendumkehrungen geführt haben – zum Vorteil derer, die ihr Aktienengagement breiter aufgestellt haben. Anleger sollten Chancen jenseits des stark nachgefragten US-Markts in Betracht ziehen, insbesondere in den Schwellenmärkten, wo Ineffizienzen einen fruchtbaren Boden für aktive Aktienauswahl bieten.

EM: Eine attraktive und unterschätzte Chance

Trotz jüngster Gegenwinds bieten die Schwellenmärkte überzeugende Investmentargumente.

Mit Blick auf 2025, in dem der Konsens längere Hochzinsphasen, einen US-Dollar nahe mehrjähriger Höchststände und mögliche Kürzungen der post-COVID-defizitgetriebenen US-Konjunkturprogramme erwartet, liegt die Asymmetrie sowohl bei den Zinsen als auch beim Dollar auf der Abwärtsseite.

In den USA sind sinkende Zinsen wahrscheinlich, da deflationäre Kräfte – von immer günstigeren chinesischen Exporten über KI bis hin zu reduzierten Defiziten – die Wirtschaft durchdringen.

Niedrigere US-Zinsen würden EM-Währungen und Kapitalzuflüsse in EM-Anlagen stützen, die im Umfeld der sich normalisierenden Zinsen zurückgeblieben sind.

Bewertungsdivergenzen: Durch Wachstumsdivergenzen gerechtfertigt?

Valuationen in den entwickelten Märkten haben sich in den vergangenen Jahren erheblich von denen der Schwellenmärkte entfernt. Der MSCI-EM-Index wird derzeit mit einem FY1-KGV von 14 gehandelt, während der MSCI World ein FY1-KGV von 22 aufweist (vgl. Abbildung 2). EM-Aktien sind inzwischen attraktivere Cashflow-Anlagen als Titel aus entwickelten Märkten: Sie bieten eine Free-Cashflow-Rendite von rund 7,7%, während entwickelte Märkte lediglich eine bescheidene Rendite von 4,3% aufweisen – nahe dem 20-Jahres-Tief von 2007.

Diese Bewertungsunterschiede lassen sich kaum durch Divergenzen beim Gewinnwachstum rechtfertigen, da die Schwellenmärkte die entwickelten Märkte beim nachlaufenden 12-Monats-EPS-Wachstum gerade überholt haben – für beide Universen war es im vergangenen Jahr kaum positiv (vgl. Abb. 3).

Die aktuelle Free-Cashflow-Rendite von EM-Aktien und die allgemeine Renditeattraktivität von EM-Anlagen und -Währungen dürften die Nachfrage ankurbeln, wenn die Realzinsen in den entwickelten Märkten im Einklang mit ihrer Verschuldung und Demografie auf niedrigere Niveaus zurückkehren.

Langfristig stützen strukturelle Wachstumstreiber – wie eine wachsende Mittelschicht, technologische Innovation und günstige demografische Entwicklungen – das langfristige Potenzial der Schwellenmärkte gegenüber den entwickelten Märkten bei diesen günstigen Bewertungen.

Die aktuelle Marktkonzentration und die makroökonomischen Rahmenbedingungen erinnern stark an die frühen 2000er Jahre, die sich für den damals zurückgebliebenen und unterinvestierten Schwellenmarkt als äußerst günstig erwiesen.

Selektionschancen in den Schwellenmärkten

Das aktuelle EM-Aktienuniversum ist durch eine hohe Bewertungsstreuung gekennzeichnet und bietet eine Fülle von Handelsmöglichkeiten.

Schwellenmärkte waren historisch gesehen der Bereich, in dem fundamentale, preis- und liquiditätsbasierte Ineffizienzen am stärksten ausgeprägt sind. Sie sind in Bezug auf die Aktienstreuung besonders attraktiv, da viele Anleger einen Top-Down-Ansatz verfolgen und Länderkapitalflüsse häufig Bewertungsdivergenzen zwischen Unternehmen innerhalb von Sektoren verursachen.

Seit 2009 bieten wir Zugang zu Aktienanlagemöglichkeiten in Schwellenmärkten und setzen dabei auf einen fundierten fundamentalen Aktienauswahlprozess, der systematisiert wurde, um die Wiederholbarkeit positiver Ergebnisse zu gewährleisten. Wir haben unseren Ansatz kontinuierlich weiterentwickelt, um die wirksamsten Prozesse zur Erschließung einer ausgewogenen Mischung aus Value-, Low-Risk-Income- und Growth-Momentum-Chancen in den Schwellenmärkten zu integrieren. Unser breit diversifiziertes Portfolio erstreckt sich über Länder, Sektoren, Stile und Marktkapitalisierungen und ermöglicht uns ein effektives Volatilitätsmanagement.

Durch einen disziplinierten, systematischen Prozess analysieren wir Tausende von Aktien, die von großen Vermögensverwaltern oft übersehen werden – diese konzentrieren sich in der Regel auf ein begrenztes Universum von wenigen Hundert Titeln. So können wir qualitativ hochwertige Mid-Cap-Unternehmen mit erheblichem Aufwärtspotenzial identifizieren, die dem breiten Markt noch verborgen sind.

Seit 2009 hat die Strategie eine annualisierte Mehrrendite von 6% gegenüber dem MSCI erzielt – bei einer um 1,5 Punkte geringeren Volatilität als der Markt.

Künstliche Intelligenz und Timing

Bei RAM AI konzentrieren wir uns zur Erzielung starker Renditen nicht nur auf die Identifikation fundamentaler Qualitätsaktien, sondern auch auf die kontinuierliche Verfeinerung der Timing-Präzision – also darauf, wann Positionen ein- und wieder ausgebaut werden.

Da die Komplexität des Timings mit der Vervielfältigung verfügbarer Datensätze und Inputfaktoren für Marktteilnehmer zunimmt, ist Künstliche Intelligenz (KI) zu einem wichtigen Werkzeug geworden, um diese Komplexität effizient zu bewältigen.

Unsere Machine-Learning-Modelle helfen uns, die Positionsgrößen dynamisch anzupassen, indem sie Hunderte von Faktoren analysieren – darunter Preis, Liquidität, Risiko, technische Indikatoren und Sentiment – ergänzt durch fundamentale Daten. Dies gewährleistet ein optimales Timing-Management, um Alpha zu maximieren und Risiken zu minimieren und so Marktchancen effektiv zu nutzen.

Jüngste KI-Entwicklungen – insbesondere die deutliche Verbesserung großer Sprachmodelle (LLMs) – helfen uns, diese Inputs mit Nachrichtenflüssen anzureichern (siehe Fine-Tuning Large Language Models for Stock Return Prediction Using Newsflow), Earnings-Call-Transkripte einzubeziehen und die Schätzung des Renditepotenzials für jede Aktie über unsere Strategien hinweg zu verbessern.

Was aktuelle KI-Entwicklungen betrifft, unterstreicht DeepSeek die beeindruckende Dynamik in der Open-Source-Modell-Community und den Trend hin zu schlanken LLMs. Bei RAM AI nutzen wir diese Fortschritte seit Jahren, um unsere Daten besser zu erschließen und unseren Investmentprozess kontinuierlich weiterzuentwickeln.