close

Commentaires de gestion

12 Juin 2019

Ani Deshmukh

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Le mois de mai a été marqué par le ravivement des tensions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine, qui s’est ensuite propagé aux différends commerciaux avec le Mexique et l’Inde avec une même conclusion : le relèvement des tarifs douaniers sur les exportations vers les Etats-Unis. Les espoirs d'un accord commercial entre Washington et Pékin ont été douchés au début de mai, les discussions ayant achoppé en raison de divergences de dernière minute concernant des exigences essentielles. Les risques géopolitiques se sont par ailleurs intensifiés au cours du mois (tensions entre les Etats-Unis et l'Iran, démission de la Première ministre britannique Theresa May qui plonge le processus et le calendrier du Brexit dans l'incertitude). Ce contexte a eu pour effet de tempérer l’ardeur des marchés. Actions, devises et crédit ont marqué le pas dans la foulée, mais l'impact a été plus net encore sur les courbes de rendement des bons du Trésor américain : les rendements à 10 ans se sont effondrés de 35 pb pour clore à 2,12%, tandis que le spread entre les titres à 3 mois et ceux à 10 ans s’établissait à -26 pb, l'inversion la plus marquée depuis mars 2007. Les marchés intègrent désormais une probabilité de 95% de baisse des taux en octobre. Le positionnement d’ensemble reste défensif et ne devrait pas évoluer jusqu'à ce que les inquiétudes macroéconomiques liées au commerce se dissipent.

La tournure des négociations commerciales sino-américaines demeure le baromètre du marché, les deux pays entretenant la plus importante relation commerciale bilatérale au monde. La Chine poursuit par ailleurs les réformes de son marché intérieur et a jusqu'à présent résisté à la tentation d'inonder le système de liquidités. Il est difficile de prévoir l’évolution des conflits géopolitiques et nous avons dès lors choisi de nous concentrer sur les paramètres fondamentaux et de positionner le portefeuille en conséquence. Les marchés asiatiques du crédit sont profonds et différenciés, les obligations d’entreprises et de banques investment grade et celles les mieux notées du segment à haut rendement étant pour l’essentiel de grande qualité. Les entreprises régionales de moindre qualité sont susceptibles de connaître une plus grande volatilité et nous avons évité de manière sélective les segments les moins bien notés de l’univers du crédit.

La duration de notre fonds a été portée à 4,5 ans (contre 2,6 ans en décembre 2018). Il est investi à hauteur de 97% et affiche un rendement courant de 4,8%. Les obligations investment grade représentent 74% du portefeuille. Nous avons également maintenu notre exposition à la Chine à un niveau relativement stable (environ 35%, contre plus de 50% dans la plupart des indices) pour améliorer la diversification et protéger la performance. Nous pourrions profiter de l’amélioration des valorisations pour renforcer le risque de manière sélective. 

Nexus Investment Advisors Limited, supervisé par l’Autorité de surveillance des marchés financiers (SFC) à Hong Kong, a été nommé par la société de gestion du fonds en tant que gestionnaire de portefeuille pour RAM (Lux) Tactical Funds II - Total Return Fund Bond Asia.

*Source : Nexus Investment Advisors Limited