Commentaires de gestion

Juillet 2020 - Un environnement favorable à la sélection de titres - Commentaires de gestion systématique

13 Août 2020

Emmanuel Hauptmann

Un environnement favorable à la sélection de titres : les positions longues et short génératrices d’alpha

Au deuxième trimestre, les PIB américain et européen ont accusé le repli le plus important depuis la fin de la seconde Guerre mondiale. Par ailleurs, l’augmentation des cas d’infection au Covid-19 à travers le monde et la résurgence des tensions sino-américaines n’ont pas pesé sur le sentiment du marché dans la mesure où les avancées sur le front d’un vaccin et l’accord des chefs d’Etat européens sur le plan de relance de 750 milliards d’euros ont soutenu les actifs risqués internationaux. Seule exception à la règle, le marché actions européen qui a clôturé le mois en territoire négatif, essentiellement en raison de la vigueur de l’euro face aux grandes devises qui rendu certaines entreprises européennes moins compétitives.

L’analyse détaillée du marché actions européen montre une dispersion élevée à différents niveaux au cours du mois de juillet. A titre d’illustration, les tableaux ci-dessous présentent la surperformance/sous-performance du marché par secteur, facteur de style et capitalisation boursière. Les couleurs foncées indiquent un écart important par rapport à l’indice MSCI Europe TRN.

Performance par secteur, facteur de style et capitalisation boursière par rapport à l’indice MSCI Europe TRN

Source : Bloomberg, indices MSCI, RAM AI, au 31.07.2020

Dans cet environnement, nos modèles de sélection de titres ont parfaitement rempli leur rôle et dégagé un alpha élevé tant sur les pattes ong que short des stratégies Equity Market Neutral. Grâce à une dispersion des performances élevées, les portefeuilles Long Momentum et Low Risk, axés respectivement sur la technologie/le commerce électronique et sur les secteurs non cycliques, ont fourni une excellente contribution. Malgré le revers essuyé par les titres value plus axés sur la valeur comptable, les stratégies Long Value ont également surperformé l’ensemble du marché. Sur le front des positions short, l’alpha positif a été essentiellement dégagé par les stratégies Low-Quality, Machine Learning et Momentum.

Les sous-stratégies du RAM Long/Short European Equities ont adopté le comportement suivant face à l’indice MSCI Europe TRN durant le mois sous revue, soulignant l’alpha important dégagé par les positions long et short.

Sous-stratégies du RAM Long/Short European Equities vs. indice MSCI Europe TRN


Source : Factset, indices MSCI, RAM AI, au 31.07.2020
Remarque : les performances des sous-stratégies sont présentées brutes de frais

La stratégie Global Market Neutral a regagné 14% par rapport à ses points bas de juin et affiche désormais une performance depuis le début de l’année proche de 1,8% (classe PI USD, au 31.07.2020), avec une contribution particulièrement élevée des portefeuilles Value. Dans la mesure où la stratégie Global Market Neutral a été la première touchée par le débouclage systématique des positions Value en 2018 (deux trimestres avant la stratégie European Market Neutral), elle devrait profiter de la reprise qui vient de démarrer en Europe.

 

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