Commentaires de gestion

L’année 2019 s'achève en beauté

13 Janvier 2020

Ani Deshmukh

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Commentaire de marché

L'année 2019 s'est terminée sur une note positive pour les marchés des actifs risqués, sur fond d’atténuation des risques politiques et de maintien des politiques accommodantes des banques centrales. L’accord de Phase 1 très attendu entre les Etats-Unis et la Chine annule les droits de douane les plus récents et certaines des attentes en rapport avec le prochain volet de négociations ont commencé à se refléter dans les cours. La Fed a marqué une pause dans son cycle de baisse de taux et fait savoir que ce statu quo pourrait se prolonger, le temps de prendre le pouls de l’économie. L’heure était également à l’optimisme sur les marchés du crédit et d’actions et les rendements à 10 ans américains ont gagné 10 pb sur le mois. La robustesse des spreads de crédit asiatiques ne s’est pas démentie, avec une contraction de 5-8 pb des spreads investment grade et une hausse moyenne de 25-50 cents des prix au comptant des obligations à haut rendement. 

Commentaire de portefeuille

L’optimisme a perduré en décembre, avec un beau parcours du côté du crédit asiatique. Cela étant, alors que les marchés restent galvanisés par le recul des risques macroéconomiques, il faut admettre que ni les bénéfices, ni les indicateurs économiques asiatiques ne montrent d’amélioration sensible. Les indices PMI restent fragiles en Chine, la croissance a ralenti en Inde et la Corée du Sud et Taïwan, deux économies dépendantes des exportations, n’ont enregistré qu’un raffermissement timide de leurs commandes à l’exportation et leurs indices PMI dans le secteur manufacturier. La Chine reste sur la voie de l’assouplissement monétaire, mais d’autres pays doivent désormais relever le défi consistant à gérer la dépréciation de leurs devises tout en soutenant leur liquidité intérieure via les taux. Les nouvelles émissions devraient rester abondantes au premier trimestre dans la mesure où les émetteurs seront désireux de profiter des coûts de financement peu élevés. Il est par conséquent probable que 2020 se caractérise par un regain de volatilité. Alors que l’environnement global du crédit demeure favorable (ce que nous avions précédemment souligné), la nécessité d’une sélection attentive des titres revêt une importance croissante. Forte de son envergure et de sa vaste base d’investisseurs nationaux, l’Asie reste bien positionnée dans l’univers du crédit émergent pour faire face à la volatilité escomptée.  

Le RAM Asia Bond Total Return Fund a progressé de 0,25% en décembre, portant la performance annuelle à 10,33%. Le Fonds a bénéficié de son exposition diversifiée à l’ensemble des régions, grâce aux obligations d’entreprises de haute qualité qu'il a conservées en 2019. Le Fonds est investi à hauteur de 95%, avec une duration nette de 4,1 ans. En attendant que les taux américains testent la barre des 2%, nous avons modérément réduit notre duration et rationalisé le portefeuille de manière à augmenter les niveaux de liquidité dans la perspective d’une vague de nouvelles émissions début 2020. Le rendement actuel du portefeuille s’établit à 4%. 

Nexus Investment Advisors Limited, supervisé par l’Autorité de surveillance des marchés financiers (SFC) à Hong Kong, a été nommé par la société de gestion du fonds en tant que gestionnaire de portefeuille pour RAM (Lux) Tactical Funds II - Total Return Fund Bond Asia.

*Source : Nexus Investment Advisors Limited