Commentaires de gestion

Septembre 2020 - Une sélection de titres judicieuse profite aux stratégies actions diversifiées - Commentaires de gestion systématique

12 Octobre 2020

Emmanuel Hauptmann

Après cinq mois de progression interrompue, le marché actions mondial a marqué le pas en septembre. Les incertitudes liées au nouveau plan de relance budgétaire et aux élections présidentielles aux Etats-Unis, l’accélération des cas d’infection au Covid-19 et les négociations sur un accord commercial entre l’Union européenne et le Royaume-Uni ont incité les investisseurs à réévaluer les risques de leurs portefeuilles.

Outre le recul du secteur technologique qui n’a rien eu de surprenant compte tenu de son ascension exponentielle, il a été intéressant de noter que les titres aux fondamentaux fragiles ont largement sous-performé le marché. Parmi les raisons expliquant la sous-performance des actions affichant une fragilité préexistante, l’augmentation des cas d’infection au Covid-19 a certainement eu un effet catalyseur. Toutefois, quand on examine de plus près la dynamique de ces titres à travers le prisme des indicateurs ci-dessous, le mouvement du marché a été plus que justifié :

  • Flux de trésorerie disponible
  • Ratio dette/fonds propres
  • Prévisions bénéficiaires
  • Valeur comptable

Nos stratégies actions systématiques axées sur l’Europe ont pu capter un alpha élevé dans les portefeuilles long et short. Le graphique ci-dessous illustre la sous-performance des actions détenues par les portefeuilles short du fonds RAM Long/Short European Equities par rapport au marché.

Sélections short du fonds RAM Long/Short European Equities par rapport au MSCI Europe TRN€

Source : Bloomberg, RAM AI, au 30/09/2020

Grâce à l’alpha positif dégagé par les sélections long, la classe d’actions I EUR du fonds RAM Long/Short European Equities a clôturé le mois sur une hausse significative, prouvant ses qualités de décorrélation dans le contexte d’un portefeuille.

Comparaison entre la classe d’actions I EUR du fonds RAM Long/Short European Equities et l’indice MSCI Europe TRN

Source : Bloomberg, RAM AI, au 30/09/2020

La dispersion élevée du marché reste une source d’opportunités pour les solutions actions diversifiées du point de vue de la stratégie et des capitalisations boursières. L’évolution du mois de septembre donne un avant-goût de ce qui pourrait se passer si la sélection de titres jouait un rôle central sur une longue période.
Enfin, nous avons filtré le marché actions européen pour analyser les capitalisations boursières supérieures à 150 millions EUR présentant des indicateurs de crédit médiocres (ratio dette nette/fonds propres > 100%, couverture des flux de trésorerie < 1, ratio passif/actif > 60%). Nous avons trouvé 226 entreprises, la plupart ayant émis des obligations à haut rendement. Leur probabilité de défaut moyenne (calculée par Bloomberg) s’établit à 1,0%, ce qui nous semble plutôt optimiste compte tenu des fondamentaux fragiles de ces entreprises et des incertitudes politiques/macro-économiques.

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