Commentaires de gestion
13 avril 2021
Mars 2021 - La valorisation importe (encore) - Commentaires de gestion systématique
L'impressionnante hausse des taux d'intérêt depuis leurs plus bas historiques de l'été dernier semble avoir entraîné à terme une réévaluation des marchés actions qui présentaient jusque-là une dispersion des valorisations historiquement élevée.
La rotation value
La surperformance des actions de croissance par rapport aux titres value qui a dominé les douze dernières années semble avoir atteint son point culminant, battant le dernier record établi en janvier 2000. La surperformance récente des titres value par rapport aux actions de croissance a démarré à la fin de l'été dernier, au moment où les taux d'intérêt américain étaient au plus bas. La rotation vers les titres value s'est accélérée en mars avec une forte performance pour les titres les plus intéressants de ce segment au moment où les secteurs et entreprises les plus surévalués connaissaient une correction.
La révolte des actions de croissance émergentes
Les hausses des taux d'intérêt américains tendent à être largement défavorables aux marchés émergents (le tristement célèbre « taper tantrum » de 2013 reste dans toutes les mémoires), mais la récente augmentation des taux, combinée à l'attente d'une nette reprise de la croissance du PIB mondial (le FMI prévoit une croissance mondiale de 6% en 2021) a jusqu'à présent épargné les marchés émergents. Toutefois, nous avons assisté à des rotations tout aussi marquées en faveur des titres value sur les marchés émergents au détriment des actions de croissance présentant les plus fortes valorisations, ce qui a profité à notre fonds d'actions émergentes.
Source : RAM AI, MSCI, Bloomberg.
Retour de l'alpha dans les positions short fondamentales
Après un début d'année très difficile pour la vente à découvert fondamentale ressentie comme une capitulation par le marché (cf. Vent de révolte contre le « short selling », janv. 2021), les positions short recommencent enfin à dégager de l'alpha au sein de nos stratégies Market Neutral. Les titres les plus onéreux de nos portefeuilles modèles short ont commencé à corriger, quittant des niveaux de valorisation souvent proches de la bulle spéculative.
Source : RAM AI.
Le même schéma de surperformance sensible du portefeuille Long Value et le retour de l'alpha dans les positions short a été observé dans nos stratégies Global Developed et Emerging Markets, contribuant à la reprise sensible de nos portefeuilles Market Neutral après les chocs extrêmes de l'année dernière.
Le marché continue d'afficher une large dispersion des valorisations après les excès des années précédentes et l'écart de valorisations entre les volets long et short devrait selon nous continuer de se resserrer.
Stratégie European Market Neutral
Source : RAM AI, Factset Fundamentals.
Accédez directement aux derniers commentaires de gestion par fonds:
Legal Disclaimer
Ce document a été conçu à titre purement informatif. Il ne constitue ni une offre ni une sollicitation d’achat ou de vente des produits d’investissement qui s’y trouvent mentionnés et ne saurait être considéré comme un service de conseil en investissement. Il n’est pas destiné à être distribué, publié ou utilisé dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s’adresse pas à une personne ou entité à laquelle il serait illégal d’adresser un tel document. En particulier, les produits mentionnés ne sont pas offerts à la vente aux Etats-Unis ou dans les territoires et possessions de ce pays, ni à aucune personne américaine (citoyens ou résidents des Etats-Unis d’Amérique). Les opinions exprimées ne prennent pas en compte la situation, les objectifs ou les besoins spécifiques de chaque client. Il appartient à chaque client de se forger sa propre opinion à l’égard de tout titre ou instrument financier mentionné dans ce document. Avant d’effectuer une quelconque transaction, il est conseillé au client de vérifier si elle est adaptée à sa situation personnelle et d’analyser les risques spécifiques encourus, notamment sur le plan financier, juridique et fiscal, en recourant le cas échéant à des conseillers professionnels. Les informations et analyses contenues dans le présent document sont basées sur des sources considérées comme fiables. Toutefois, RAM AI Group ne garantit ni l’actualité, ni l’exactitude, ni l’exhaustivité desdites informations et analyses, et n’assume aucune responsabilité quant aux pertes ou dommages susceptibles de résulter de leur utilisation. Toutes les informations et appréciations sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Les investisseurs sont invités à fonder leurs décisions d’investissement sous la forme de souscriptions en parts aux rapports et aux prospectus les plus récents. Ils contiennent des informations supplémentaires sur les produits concernés. La valeur des parts et les revenus qui en proviennent peuvent s’apprécier ou se déprécier et ils ne sont garantis en aucun cas. Les produits financiers mentionnés dans ce document peuvent voir leur cours fluctuer et subir des baisses soudaines et importantes allant jusqu’à égaler la totalité des sommes investies. Sur demande, RAM AI Group se tient à la disposition des clients pour leur fournir des informations plus détaillées sur les risques associés à des placements spécifiques. Les variations de taux de change peuvent également provoquer des hausses ou des baisses de la valeur de l’investissement. Les performances antérieures, qu’elles soient réelles ou simulées, n’indiquent pas nécessairement les performances à venir. Le prospectus, le Document clé pour l’investisseur), les statuts et les rapports financiers sont disponibles gratuitement au siège social de la SICAV et de la société de gestion, auprès du représentant et distributeur en Suisse, RAM Active Investments S.A., Genève, et auprès du représentant des fonds dans le pays dans lequel les fonds sont enregistrés. Le présent document commerciale n’a pas été approuvé par aucune autorité financière, il est confidentiel et toute reproduction ou distribution totale ou partiale dudit document est interdite. Emis en Suisse par RAM Active Investments S.A. Société agréée et réglementée en Suisse par l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). Emis dans l'Union européenne et l'EEE par la société de gestion agréée et réglementée, Mediobanca Management Company SA, 2 Boulevard de la Foire 1528 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg. La source des informations susmentionnées (sauf indication contraire) est RAM Active Investments SA et la date de référence est la date du présent document, à la fin du mois précédent.