Commentaires de gestion
2 juillet 2019
Juin 2019 - Les Banques Centrales au soutien des actifs risqués - Commentaires
Les inquiétudes concernant les échanges, l’indécision politique et le ralentissement de la croissance sont passées au second plan en juin à mesure que les marchés se sont intéressés de plus près aux déclarations des banques centrales. La Fed a renforcé les spéculations des investisseurs quant à une baisse de taux d’intérêt en 2019, tandis que la BCE a laissé entendre que de nouvelles mesures de relance pourraient être nécessaires dans la zone euro. Le marché chinois a rebondi à la faveur de l’annonce d’une reprise des négociations entre Pékin et Washington, après l’échec des discussions en mai. Le rebond soutenu par les banques centrales avec des investisseurs qui refusent d’intégrer leurs risques baissiers dans les cours semble déconnecté de la baisse continue des indicateurs avancés, un mauvais présage pour le cycle économique et les bénéfices des entreprises. De nouveaux risques baissiers pour l’économie mondiale pourraient se traduire par un repli pur et simple des bénéfices, un scénario que les portefeuilles de la plupart des investisseurs ne reflètent pas. Face aux risques (de liquidité et de marché) qui s'insinuent lentement dans les portefeuilles à mesure que la surperformance se concentre sur une petite fraction du marché, nous estimons qu'une approche all-cap (toutes capitalisations) axée sur les fondamentaux peut offrir une certaine protection contre la baisse pour les mois à venir
Contraction du PMI
Plusieurs indicateurs PMI ont récemment franchi le seuil de 50, la Chine, l’Espagne et le Royaume-Uni ayant rejoint l’Allemagne, le Japon et la Corée du Sud, qui présentent des signes de contraction économique depuis quelques mois. Aux Etats-Unis, les indicateurs ne sont guère plus brillants, le programme de baisses d’impôts n’ayant désormais que peu d’effet sur les prévisions de croissance, tandis que la marge de manœuvre de la Réserve fédérale pour galvaniser la confiance des investisseurs se réduit comme peau de chagrin.
PMI manufacturier dans le monde
Source: Bloomberg, RAM Active Investments, au 30.06.2019
Inversion de la courbe des taux
Historiquement, l’inversion de la courbe des taux indique un risque de récession. Les banques centrales ont la possibilité d’adopter des mesures agressives pour tempérer un ralentissement potentiel de l’économie, mais lorsque la dynamique bénéficiaire commence à perdre de la vitesse et que le cycle d’investissement décélère, il leur est quasiment impossible de compenser intégralement les tensions récessives simplement en abaissant les taux d’intérêt. Plus d'un expert du marché estime que compte tenu du bas niveau des taux d’intérêt dans le monde et du fait que les banques centrales ont exploré toutes les mesures non conventionnelles, les mesures de relance de l’économie doivent nécessairement venir des politiques budgétaires.
Rendements et spreads des bons du Trésor américain
Source: Bloomberg, RAM Active Investments, au 30.06.2019
Les premiers signes d'une fin de cycle possible sur le marché signifient que les investisseurs devraient se concentrer plus que jamais sur :
- la qualité : la capacité des entreprises à mener leurs activités de manière autonome et à se refinancer, y compris en cas de conditions financières plus défavorables, devrait être déterminante dans la sélection de titres en fin de cycle
- la liquidité : la situation en périodes de tensions pourrait être bien différente de ce que l’on observe dans des conditions de marché normales et la gestion dynamique de ce risque de liquidité baissier est essentielle
- la diversification : alors que les tendances haussières se déploient sur plusieurs trimestres/années, les baisses surviennent très rapidement et avec une ampleur difficilement prévisible. Par conséquent, la diversification est extrêmement importante, notamment à ce stade du cycle économique.
Nous sommes convaincus que nos solutions long-only et long-short très liquides, diversifiées et axées sur la qualité dans toutes les régions et les capitalisations boursières sont bien adaptées à l'environnement d’investissement actuel. Enfin, les modèles exclusifs d’impact du marché de RAM font baisser le risque de liquidité et les coûts, en réduisant les positions peu liquides tout en maximisant l’alpha attendu.
Accédez directement aux derniers commentaires de gestion par fonds:
Legal Disclaimer
Ce document a été conçu à titre purement informatif. Il ne constitue ni une offre ni une sollicitation d’achat ou de vente des produits d’investissement qui s’y trouvent mentionnés et ne saurait être considéré comme un service de conseil en investissement. Il n’est pas destiné à être distribué, publié ou utilisé dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s’adresse pas à une personne ou entité à laquelle il serait illégal d’adresser un tel document. En particulier, les produits mentionnés ne sont pas offerts à la vente aux Etats-Unis ou dans les territoires et possessions de ce pays, ni à aucune personne américaine (citoyens ou résidents des Etats-Unis d’Amérique). Les opinions exprimées ne prennent pas en compte la situation, les objectifs ou les besoins spécifiques de chaque client. Il appartient à chaque client de se forger sa propre opinion à l’égard de tout titre ou instrument financier mentionné dans ce document. Avant d’effectuer une quelconque transaction, il est conseillé au client de vérifier si elle est adaptée à sa situation personnelle et d’analyser les risques spécifiques encourus, notamment sur le plan financier, juridique et fiscal, en recourant le cas échéant à des conseillers professionnels. Les informations et analyses contenues dans le présent document sont basées sur des sources considérées comme fiables. Toutefois, RAM AI Group ne garantit ni l’actualité, ni l’exactitude, ni l’exhaustivité desdites informations et analyses, et n’assume aucune responsabilité quant aux pertes ou dommages susceptibles de résulter de leur utilisation. Toutes les informations et appréciations sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Les investisseurs sont invités à fonder leurs décisions d’investissement sous la forme de souscriptions en parts aux rapports et aux prospectus les plus récents. Ils contiennent des informations supplémentaires sur les produits concernés. La valeur des parts et les revenus qui en proviennent peuvent s’apprécier ou se déprécier et ils ne sont garantis en aucun cas. Les produits financiers mentionnés dans ce document peuvent voir leur cours fluctuer et subir des baisses soudaines et importantes allant jusqu’à égaler la totalité des sommes investies. Sur demande, RAM AI Group se tient à la disposition des clients pour leur fournir des informations plus détaillées sur les risques associés à des placements spécifiques. Les variations de taux de change peuvent également provoquer des hausses ou des baisses de la valeur de l’investissement. Les performances antérieures, qu’elles soient réelles ou simulées, n’indiquent pas nécessairement les performances à venir. Le prospectus, le Document clé pour l’investisseur), les statuts et les rapports financiers sont disponibles gratuitement au siège social de la SICAV et de la société de gestion, auprès du représentant et distributeur en Suisse, RAM Active Investments S.A., Genève, et auprès du représentant des fonds dans le pays dans lequel les fonds sont enregistrés. Le présent document commerciale n’a pas été approuvé par aucune autorité financière, il est confidentiel et toute reproduction ou distribution totale ou partiale dudit document est interdite., Emis en Suisse par RAM Active Investments S.A. Société agréée et réglementée en Suisse par l’Autorité fédérale de surveillance des marchés financiers (FINMA). Émis dans l’Union Européenne et l’EEE par RAM Active Investments (Europe) S.A., 51 av. John F. Kennedy L-1855 Luxembourg, Grand-Duché de Luxembourg. La référence à RAM AI Group comprend les deux entités, Active Investments S.A. and RAM Active Investments (Europe) S.A.