Commentaires de gestion

Mars 2019 - La proportion d’obligations mondiales affichant des rendements négatifs atteint de nouveau des records - Commentaires de gestion Tactical

10 Avril 2019

Cédric Daras, Clement Perrette, DAVID FUNG, Gilles Pradère, Olivier Mulin

Convertibles Europe 

Global Bond Total Return 

Asia Bond Total Return


 Le ralentissement de la croissance mondiale a poussé les banques centrales à adopter une politique monétaire globalement conciliante, ce qui a marqué un revirement dans le processus de normalisation mis en œuvre, notamment par la Fed. Dans ce contexte, les taux d’intérêt ont rapidement corrigé, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans étant passé d’un plus haut de 3,24% en novembre à 2,41% fin mars, tandis que, pour la première fois depuis 2016, celui des Bunds allemands à 10 ans s’est inscrit en territoire négatif à -0,07% en fin de mois. Du fait de ce repli, conjugué à la forte contraction des spreads de crédit depuis le début de l’année, le pourcentage d’obligations Investment Grade affichant des rendements négatifs a augmenté pour atteindre 17% (à l’aune de l’indice Bloomberg Barclays Global Aggregate, dont la capitalisation boursière totale s’élève à 52.000 milliards USD). Cette évolution pourrait soutenir les obligations de qualité inférieure, mais en ce qui nous concerne, nous nous garderons de rechercher le rendement à tout prix ! Nous nous sommes toujours appuyés sur une analyse du profil risque/rendement afin d’éviter de prendre des positions présentant une asymétrie négative. Aussi allons-nous continuer dans ce contexte à faire preuve de rigueur en conservant notre approche sélective et diversifiée.

Source : Bloomberg, RAM, au 29/03/2019