Commentaires de gestion

Des taux d'intérêt à surveiller

12 Mars 2021

Ashwin Aiyappan, Nevin Nie

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Commentaire de marché

Début février, les actifs risqués que sont les actions ont fortement rebondi tandis que les taux d'intérêt reflétaient également l'optimisme comme en témoigne le retour des rendements à leurs plus hauts de janvier. Le rebond des actifs risqués a cédé la place à la morosité en fin de mois, comme en janvier, soulignant une nouvelle fois les défis à court terme. Les mesures de relance ont soutenu le pari de la reflation, mais la variation brutale des taux longs américains qui a suivi la mise en adjudication des bons du Trésor américain à la mi-février a eu un effet boule de neige sur les actifs risqués et les cours du dollar face aux devises émergentes. Cette évolution a une nouvelle fois agi comme une piqûre de rappel des facteurs « push » et « pull » qui pourraient dominer les marchés obligataires en 2021. A l'approche des réunions de politique monétaire prévues en mars dans un grand nombre de banques centrales, le moindre commentaire ou acte en lien avec la volatilité des taux d'intérêt et le niveau des rendements sera déterminant pour la trajectoire des marchés obligataires à court terme. Comme en janvier, les différents catalyseurs positifs et les enjeux auxquels les investisseurs devront faire face cette année se sont cristallisés sur une brève période en février. Début mars, les défis posés aux banques centrales par les taux d'intérêt pourraient indiquer jusqu'où les rendements seront autorisés à grimper à court terme. Les banques centrales maintiennent un équilibre fragile entre croissance, inflation et taux d'intérêt, mais à un moment ou à un autre, certaines interventions seront nécessaires, sans doute à des degrés divers selon les pays.
Le crédit asiatique a également enregistré des fluctuations considérables. Le secteur du haut rendement a surperformé, soutenu par la duration plus courte, les rendements et les perspectives économiques régionales positives. Si la « liste » a connu un net rebond avec une inversion de la tendance au niveau des titres IG chinois par rapport au mois dernier, la composante Investment Grade de l'indice JACI a sous-performé, essentiellement en raison des taux d'intérêt.
Les spreads asiatiques se sont resserrés de 8 pb sur le segment Investment Grade et de 15 pb sur le haut rendement. L'écart entre le haut rendement et l'Investment Grade asiatiques s'est réduit de 7 pb pour clôturer le mois à environ 478 pb. Les émissions ont dépassé les 23 milliards de dollars sur le mois. En fin de mois, le rendement s'élevait à 0,46% pour le haut rendement asiatique et à -1,17% pour le segment Investment Grade.

Perspectives et performance du portefeuille

Notre thèse reste inchangée, mais nous suivons de près l'évolution des taux d'intérêt et de l'inflation. Des opportunités continuent de se présenter dans le crédit asiatique aussi bien dans le haut rendement que sur le segment Investment Grade compte tenu de la solidité du contexte macroéconomique dans la région. L'appétit pour le risque reste équilibré, malgré l'instabilité macroéconomique et la volatilité des taux d'intérêt en février. Nous devons continuer de suivre de près l'actualité liée à la pandémie, même si le déploiement des vaccins constitue un catalyseur positif puissant.
La classe PI USD du fonds RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return a signé une performance de 0,11% en février, en majeure partie grâce aux positions de couverture sur les bons du Trésor américain et à la vaste distribution de la performance au sein du portefeuille obligataire. Toujours bien diversifié, le fonds affiche une duration nette de 4,21 ans et un niveau de liquidités de 3,81%. L'évolution des taux d'intérêt et la réaction des banques centrales seront les principaux signaux à observer le mois prochain.

Nexus Investment Advisors Limited, supervisé par l’Autorité de surveillance des marchés financiers (SFC) à Hong Kong, a été nommé par la société de gestion du fonds en tant que gestionnaire de portefeuille pour RAM (Lux) Tactical Funds II - Total Return Fund Bond Asia.

*Source : Nexus Investment Advisors Limited