Commentaires de gestion

Amélioration de la liquidité

12 Août 2020

Clement Perrette

RAM (Lux) Tactical Funds - Global Bond Total Return fund - Gilles Pradère Senior Fund Manager, Fixed Income

Les actifs risqués sont restés bien orientés, même si l’on a assisté à une certaine consolidation du marché des actions européennes due à l’appréciation de l’euro. Les produits obligataires ont poursuivi leur récente tendance haussière, soutenus par la combinaison de la baisse des rendements des actifs de qualité (emprunts d’Etat) et du resserrement des spreads des obligations d’entreprises.

Le rebond a continué de plus de belle malgré l’augmentation des cas d’infection et des décès. Des valorisations intéressantes depuis la correction de mars, les liquidités injectées par les banques centrales, le rebond de l’économie et le positionnement défensif des investisseurs sont autant de facteurs expliquant cette tendance haussière et la résilience des dernières semaines.

Il persiste des poches de valeur et nous restons dès lors investis, mais l’attrait du marché décline. Avec le retour à la moyenne des spreads, notamment sur le segment des obligations « Investment Grade » des marchés développés, nous continuons de nous concentrer sur l’amélioration de la liquidité du portefeuille, notamment lorsque les obligations renoueront avec leurs niveaux de début d’année.

L’exposition aux obligations d’entreprises « Investment Grade » et à la dette souveraine émergente a donné de bons résultats aussi bien en dollar qu’en euro. Nous avons continué de prendre des bénéfices sur des obligations d’entreprises individuelles qui offrent selon nous un potentiel de compression des spreads moins important. Nous avons investi le produit de ces opérations sur différentes courbes jugées attrayantes, notamment sur les taux canadiens où les agences offrent une alternative liquide sur l’une des courbes les plus pentues. Dans l’ensemble, nous avons poursuivi notre stratégie de compression du crédit en vendant des couvertures sur les CDS indiciels compte tenu de l’existence de poches de valeur. Notre portefeuille traditionnel a affiché une performance brute de +1,31%.

Nos positions longues sur l’Autriche face à l’Allemagne et sur l’Espagne face à la France étaient quasiment inchangées en fin de mois. Notre portefeuille non traditionnel a enregistré une performance brute de +0,01%.

Le dollar s’est inscrit en baisse durant la deuxième moitié du mois, notamment face aux monnaies européennes. Notre positionnement long sur la couronne suédoise et la couronne norvégienne essentiellement face au dollar en a profité. Le déclin généralisé du dollar a également été favorable à nos autres positions. Notre portefeuille de devises a enregistré une performance brute de +0,23%.


En fin de mois, la performance nette de frais de la classe B USD du fonds RAM (Lux) Tactical Funds – Global Bond Total Return Fund s’établissait à +1,46%. La duration s'élevait à 4,66 ans et la qualité moyenne du crédit était de A.

* Source : RAM Active Investments