Commentaires de gestion

Consolidation et normalisation

11 Juin 2020

Ani Deshmukh

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Commentaire de marché

Les marchés risqués ont continué de se normaliser au mois de mai, poursuivant sur leur lancée positive amorcée fin avril. Les spreads se sont resserrés de 24 pb pour le crédit investment grade et de 50 pb pour le haut rendement en raison de l’absence de nouvelles émissions. Les rendements des bons du Trésor américain ont gagné près de 6 pb durant le mois, suivant une évolution globalement latérale dans la mesure où les émissions à long terme ont été bien absorbées par les marchés. Le ralentissement continu des cas de COVID-19 dans les pays développés couplé au redémarrage de l’activité dans des pays clés a soutenu l’amélioration du sentiment du marché. Les marchés ont également été galvanisés par la remontée des prix du pétrole (favorisée par la baisse de production décidée par l’OPEP+) et l’annonce d’un programme européen de subventions et de crédits impulsé par le couple franco-allemand pour lutter contre les effets de la pandémie. Malgré la dégradation des relations sino-américaines induite par les enjeux commerciaux et la décision prise par Pékin d’amender la loi sur la sécurité nationale à Hong Kong, le crédit asiatique a bien résisté dans l’ensemble, à l’exception de quelques accès de faiblesse fin mai.

Commentaire de portefeuille

Les filets de sécurité déployés par les banques centrales aux États-Unis puis en Europe ont joué un rôle déterminant dans la reprise du marché qui a été plus forte que prévu. Les valorisations des marchés financiers restent pour l’instant déconnectées des perspectives bénéficiaires sous-jacentes, ce qui s’explique par le fait que les investisseurs considèrent qu’il s’agit là de perturbations à court terme. Alors que nous partageons cette opinion en ce qui concerne les obligations investment grade, le segment du haut rendement nécessite selon nous une surveillance plus étroite. Les bénéfices des entreprises restent difficiles à estimer. Par ailleurs, les tensions sur le financement et le service de la dette des émetteurs les plus fragiles devraient s’accentuer au second semestre à mesure que l’ampleur des perturbations de l’activité deviendra plus claire. Alors que les banques centrales ont accompli un travail remarquable pour restaurer la confiance et atténuer la volatilité, les perspectives fondamentales ne devraient pas s’améliorer avant plusieurs trimestres. Compte tenu de cette dichotomie, nous conservons le profil actuel du fonds, à savoir un biais en faveur des obligations d’entreprises IG et des emprunts d’État avec le maintien d'une exposition prudente au haut rendement.

Performance du fonds

Le fonds ABTRF a gagné +1,9% en mai, ce qui porte sa performance depuis le début de l’année à -1,5%. L’exposition à la duration de l’indice de référence est maintenue à 4,3 ans et le crédit investment grade représente 87% du fonds. Nous envisageons d’augmenter progressivement l’exposition au haut rendement à 15-20% dans les semaines à venir en investissant dans des émetteurs solvables qui offrent une optimisation des rendements tout en conservant un profil défensif.

Nexus Investment Advisors Limited, supervisé par l’Autorité de surveillance des marchés financiers (SFC) à Hong Kong, a été nommé par la société de gestion du fonds en tant que gestionnaire de portefeuille pour RAM (Lux) Tactical Funds II - Total Return Fund Bond Asia.

*Source : Nexus Investment Advisors Limited