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Mercati laterali e quadro macro incerto

9 Agosto 2019

Ani Deshmukh

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Commento sui mercati

Luglio è stato caratterizzato da movimenti laterali nei mercati asiatici, sostenuti dalla stabilità della curva dei titoli di Stato americani. I rendimenti dei Treasury decennali si sono mantenuti nell'intervallo 2-2,1% terminando il mese invariati rispetto a fine giugno, con gli operatori in attesa della decisione del FOMC del 31 luglio. L'attesissimo incontro tra Trump e Xi al G20 è sfociato in una parziale apertura in quanto i due paesi hanno concordato di riprendere i negoziati, generando un certo ottimismo nei mercati. Tuttavia, il ritmo delle importazioni agricole cinesi, inferiore alle attese, ha rapidamente posto fine alla tregua commerciale, e Trump ha annunciato ulteriori dazi. L'intensificarsi delle tensioni in Iran a causa delle schermaglie con gli Stati Uniti e il Regno Unito e il conflitto commerciale tra Giappone e Corea del Sud hanno contribuito ad alimentare il clima d'incertezza. A luglio le obbligazioni high yield hanno evidenziato un andamento piuttosto piatto, mentre i differenziali delle emissioni investment grade si sono ridotti di circa 2-3 pb.

L'attività economica in Asia dovrebbe rimanere modesta, in quanto i dazi dovrebbero rallentare le economie orientate all'export nei mesi a venire. L'abbassamento dei tassi è un fattore di supporto e le banche centrali dell'area sono determinate a proseguire su questa linea. In Cina, per contro, la liquidità sul mercato domestico rimane scarsa in quanto le autorità perseguono manovre di allentamento mirate onde evitare bolle finanziarie, soprattutto nel settore immobiliare. I tassi statunitensi potrebbero venire ridotti di altri 25 pb entro fine 2019 e i mutuatari nel nostro universo d'investimento dovrebbero beneficiare dei minori costi di indebitamento. Le obbligazioni high yield vanno attentamente selezionate, ma ci aspettiamo tensioni limitate nel panorama attuale fatta eccezione per alcuni emittenti particolarmente deboli. 

Commento di portafoglio

Il sottopeso del Fondo in Cina e la nostra esposizione alla regione MENA e al Giappone sono state le principali fonti di sovraperformance nel mese in rassegna. A fine luglio la duration era pari a 4,3 anni e intendiamo ridurla a circa 4 anni nei mesi a venire. Continuiamo a vedere di buon occhio la duration a fronte del calo dei rendimenti dei titoli di Stato americani, ma non ci aspettiamo che la Fed proceda con tagli multipli a partire da questo momento. Il Fondo mantiene un focus IG con il 74% dell'esposizione ai titoli Investment Grade del benchmark, su cui continueremo a concentrarci nel breve termine. 

 Real GDP

Fonte: HSBC Asia Research

 La società di gestione del fondo ha nominato Nexus Investment Advisors Limited, soggetta all'attività di vigilanza della Securities and Futures Commission (SFC) di Hong Kong, quale gestore degli investimenti per RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return Fund.

* Fonte: Nexus Investment Advisors Limited