Fondi Obbligazionari - Febbraio 2025

RAM Global Bond Total Return
Il mese di febbraio è stato caratterizzato da alti e bassi, ma in generale tra gli investitori ha prevalso la propensione al rischio:
• I tassi di interessi sono stati molto variabili, con movimenti anche bruschi, ma hanno chiuso il mese con una performance positiva
• Gli spread creditizi si sono ristretti nel mese
• Le azioni hanno registrato un mese di rialzi generalizzati, con i Mercati Emergenti che sono riusciti a sovraperformare nettamente i Paesi Sviluppati 
I dati macroeconomici hanno di nuovo mostrato la resilienza dell’economia americana:
• L’occupazione statunitense è rimasta solida a febbraio
• L’inflazione ha leggermente sorpreso al rialzo
• Nota stonata i consumi, che sembrano rallentare, con vendite al dettaglio che hanno registrato debolezza
Al di là del ruolo chiave delle Banche Centrali come market mover dei mercati, l’attenzione si è concentrata di nuovo sugli annunci dell’amministrazione Trump:
• Inizialmente, i tassi sono saliti seguendo l’indice dei prezzi al consumo statunitense, ma poi sono diminuiti, con una potenziale fine delle politiche restrittive della Fed e un cambiamento nella regolamentazione SLR delle banche statunitensi 
• I tassi in Europa sono stati molto variabili, con un probabile aumento della spesa militare a seguito della nuova politica statunitense nei confronti della NATO
• Con l’avvicinarsi della scadenza di marzo, non è ancora chiaro quali potrebbero essere i dazi e se verranno implementati; prevalgono le incertezze sui tagli alla spesa statunitense, con risultati limitati da parte del DOGE, e decine di cause legali contro alcune decisioni, mentre i tagli fiscali potrebbero arrivare in misura successiva
• Queste incertezze hanno giocato contro i mercati, con il dollaro e le azioni US che hanno sottoperformato
Portafoglio Tradizionale:
• Abbiamo mantenuto la duration attorno a 5 anni, poiché i tassi reali rimangono interessanti
• L’esposizione creditizia è rimasta sostanzialmente invariata e liquida, con l’High Yield al 9%
• I tassi hanno avuto un contributo positivo, così come gli spread creditizi
Portafoglio Non-Tradizionale:
• La nostra posizione che punta sull’irripidimento della curva americana e europea (10 anni vs 30 anni) rimane in essere, ed ha performato il mese scorso
• I titoli del Tesoro statunitense hanno beneficiato del potenziale cambiamento della regolamentazione SLR e hanno contribuito positivamente; le nostre strategie Long/Short hanno performato nel mese
Portafoglio Valutario:
• Le nostre posizioni valutarie sono rimaste invariate questo mese e nel complesso hanno fornito un contributo positivo
• Manteniamo posizioni diversificate e di dimensioni limitate, principalmente su corona svedese e norvegese, real brasiliano, peso messicano contro dollaro, euro, dollaro di singapore
A fine mese, il fondo RAM (Lux) Tactical Funds - Global Bond Total Return Fund (Classe B USD) ha una duration di 4.82 anni e la qualità creditizia media è pari a AA-.

RAM Asia Bond Total Return
I mercati globali hanno vissuto un febbraio contrastato, caratterizzato da bassa propensione al rischio. I titoli azionari statunitensi sono diminuiti e Bitcoin è sceso sotto i 90.000 dollari. 
Tuttavia, l’indice Hang Seng di Hong Kong ha registrato un andamento in controtendenza, in rialzo del 13,6%, sulla scia del rinnovato ottimismo tecnologico cinese dopo l’incontro del presidente Xi con leader del settore come Jack Ma. 
Mentre il FOMC ha accennato ad un approccio paziente, le banche centrali asiatiche, come Corea, India, Indonesia e Tailandia, hanno risposto tagliando i tassi per sostenere la crescita, con le pressioni inflazionistiche che sembrano allentarsi. La RBI indiana ha abbassato la ponderazione del rischio sui prestiti bancari alle società bancarie non finanziarie per incoraggiare i prestiti ai consumatori. 
In Cina il settore immobiliare mostra qualche segnale di ripresa; questo mese prevediamo che verrà fissato un obiettivo di crescita del PIL reale del 5%, un obiettivo di inflazione del 2% e una soglia di deficit fiscale più elevata pari al 4%. 
Nel credito asiatico, il mercato primario ha subito un notevole rallentamento a febbraio, con le nuove emissioni scese a 4,9 miliardi di dollari dai 23,3 miliardi di gennaio. 
L’indice del credito asiatico ha registrato un rendimento positivo dell’1,7%, trainato dal movimento dei tassi statunitensi. 
Il credito HY asiatico ha sovraperformato l'IG di 90 punti base, con un rendimento del 2,5%. 
Il fondo ha reso l’1,5% il mese scorso e il 2,1% da inizio anno, sottoperformando il rendimento del 2,2% dell’indice a causa del sottopeso della duration. 
L'India è stata il paese che ha contribuito maggiormente alla sovraperformance da inizio anno. 
La duration è stata aumentata da 4,1 a 4,4 anni, con l'esposizione a IG aumentata di 3 punti percentuali al 60%. 
Il fondo continuerà ad adeguare il proprio mix di duration e a mantenere un approccio selettivo nelle selezioni HY per migliorare rendimento e alfa.

RAM STRATA Credit Fund
Sebbene gli spread creditizi rimangano solo marginalmente al di sopra dei minimi post-pandemia, il mercato del credito ha continuato a registrare buone performance a febbraio, intrappolato in una lotta di potere tra forti fattori tecnici e un contesto macroeconomico sempre più incerto. 
Il credito continua a beneficiare degli afflussi in entrata, con gli investitori alla ricerca di rendimento, ma le notizie sui dazi e i dati economici statunitensi più deboli stanno diventando sempre più difficili da ignorare, iniziando a generare volatilità in altri mercati. 
Rimaniamo costruttivi sul credito, poiché la probabilità di un deterioramento sostanziale dei fondamentali appare bassa. 
A metà della stagione degli utili del quarto trimestre, la crescita europea dell’EPS del quarto trimestre è pari al 3% su base annua – ben al di sopra del -1% previsto – con i settori finanziario e sanitario che offrono le sorprese al rialzo più notevoli. Escludendo i finanziari, la crescita degli utili del quarto trimestre si attesta al -1%, ancora al di sopra delle previsioni di consenso del -4%. 
Con i rendimenti del credito ancora elevati, prevediamo afflussi sostenuti nell’asset class, rafforzando un contesto tecnico favorevole. Guardando al futuro, sarà essenziale un approccio più selettivo, con gli investitori che si concentreranno sull’identificazione di obbligazioni che continuino a offrire un valore interessante in un contesto di spread compressi.
 

Clicca qui per continuare a leggere (Azionari)

Clicca qui per continuare a leggere (Multi-Asset / Multi-strategy)