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7 Aprile 2025
Fondi Obbligazionari - Marzo 2025
RAM Global Bond Total Return
Il mese di marzo è stato caratterizzato da un finale di forte avversione al rischio, con picchi di volatilità che non si vedevano da diversi anni:
• I tassi di interessi sono calati, in un classico scenario di risk-off
• Gli spread creditizi si sono ampliati nel mese, soffrendo le vendite generalizzate che hanno colpito tutte le attività rischiose
• Le azioni sono crollate, con l'S&P 500 in calo del 10% rispetto al recente massimo, mentre l'Europa ha sofferto in misura minore rispetto ai mercati statunitensi
Le novità politiche annunciate in Germania hanno catalizzato l’attenzione degli investitori:
• Il voto del parlamento tedesco consente al governo di aumentare i deficit con un margine significativo, per finanziare nuove infrastrutture e attrezzature militari
• Questo nuovo quadro fiscale del governo tedesco è significativo nel medio termine per l'Europa, poiché mostra una minore attenzione alla rettitudine fiscale, sebbene l'impulso alla crescita nel breve termine sarà limitato
Gli annunci dell’amministrazione Trump hanno pesato sul sentiment dei mercati:
• Con l’avvicinarsi della scadenza di marzo, è stato chiarita la portata dei dazi, assicurandone l’implementazione
• Queste incertezze hanno giocato contro i mercati, con il dollaro e le azioni US che hanno sottoperformato
Portafoglio Tradizionale:
• Con i tassi americani e messicani che hanno superato i tassi europei e inglesi, abbiamo registrato un po' di profitto, riducendo la duration in dollari e peso messicani, aumentandola invece in euro e sterline
• Il portafoglio tradizionale è sceso questo mese, poiché gli spread si sono ampliati complessivamente, mentre il contributo dei tassi è stato solo leggermente negativo.
• L’esposizione creditizia è rimasta sostanzialmente invariata e liquida, con l’High Yield al 9%
Portafoglio Non-Tradizionale:
• La nostra posizione che punta sull’irripidimento della curva americana e europea (10 anni vs 30 anni) rimane in essere, ed ha performato il mese scorso
• Con curve statunitensi ed europee sempre più irripidite, abbiamo registrato un po' di profitto e ridotto la nostra esposizione
Portafoglio Valutario:
• Poiché le valute svedesi e norvegesi hanno sovraperformato, abbiamo ridotto le nostre posizioni, in particolare contro l'euro; abbiamo ridotto anche l'esposizione alla valuta messicana, poiché ha sovraperformato quest'anno
• Manteniamo posizioni diversificate e di dimensioni limitate, principalmente su corona svedese e norvegese, real brasiliano, peso messicano contro dollaro, euro, dollaro di singapore
A fine mese, il fondo RAM (Lux) Tactical Funds - Global Bond Total Return Fund (Classe B USD) ha una duration di 5.00 anni e la qualità creditizia media è pari a AA-.
RAM Asia Bond Total Return
Marzo è stato un altro mese impegnativo per i mercati globali, a causa delle crescenti preoccupazioni sulla crescita economica, delle minacce tariffarie e delle caute indicazioni sugli utili aziendali. L'indice S&P 500 e il NASDAQ degli Stati Uniti sono scesi rispettivamente del 5,8% e dell'8,2%, mentre lo Shanghai Composite cinese ha ottenuto un modesto guadagno dello 0,4%.
Il credito asiatico, come monitorato dal J.P. Asia Credit Index, è rimasto quasi invariato, con un movimento positivo dei tassi compensato da un ampliamento di 16 punti base negli spread.
L'HY asiatico ha sovraperformato l'IG, registrando un rendimento dello 0,37% rispetto allo 0,04% dell'IG.
Nei mercati del credito, l'emissione primaria in Asia è rimbalzata in modo significativo dopo la stasi di febbraio. Marzo ha visto 24 miliardi di USD in nuove emissioni, in aumento rispetto ai soli 4 miliardi di USD del mese precedente.
L'emissione lorda da inizio anno si è attestata a 52,2 miliardi di USD, segnando un aumento del 61% rispetto all'anno precedente.
Il fondo ha registrato una perdita mensile dello 0,37%, portando la sua performance da inizio anno all'1,74%. Questo calo è stato dovuto in gran parte alla posizione di sottopeso in Cina e alla sottoperformance in India sugli HY.
La duration è rimasta allineata all'indice a 4,5 anni, mentre l'esposizione investment-grade è stata ridotta di 3 punti percentuali al 57%.
In futuro, il fondo continuerà a perfezionare il suo mix di duration e ad adottare un approccio selettivo agli investimenti HY per migliorare rendimento e alfa.
RAM STRATA Credit Fund
I mercati del credito hanno vissuto un mese turbolento, scossi dalle preoccupazioni per l'ambiente economico, tra cui segnali di deterioramento del sentiment e della spesa dei consumatori, in particolare negli Stati Uniti, nonché la minaccia di tariffe e il loro potenziale impatto su inflazione e crescita.
In un cambiamento storico, la Germania si è liberata dalle catene fiscali per annunciare un pacchetto infrastrutturale da 500 miliardi di euro e una spesa militare illimitata esente dal freno al debito. L'UE ha annunciato contemporaneamente un pacchetto da 800 miliardi di euro da spendere per il riarmo dell'Europa.
La BCE ha abbassato i tassi di 25 punti base al 2,5% come previsto, ma ha incorporato un cambiamento aggressivo che indicava tassi "significativamente meno restrittivi" poiché si avvicinavano al tasso neutrale del 2%.
Il Fondo ha chiuso il mese con una performance negativa. L'elevato carry incorporato nel portafoglio ha dimostrato le sue caratteristiche difensive e ha aiutato il fondo a controbilanciare l'ampliamento dello spread.
Per quanto riguarda le allocazioni strategiche, non ci sono stati grandi cambiamenti e il fondo continua a essere posizionato con cautela.
Il fondo ha coperture che forniscono una certa protezione dalla volatilità macroeconomica, oltre che circa l'8% di cash.
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