Febbraio 2021 - L’ingente stimolo fiscale americano accelera il rialzo dei tassi d'interesse - Commenti dei Gestori Sistematici

Un chiaro messaggio dal mercato obbligazionario

L'accelerazione delle aspettative future di crescita e inflazione ha spinto i tassi d'interesse a lungo termine verso livelli che non si osservavano dal marzo 2020. Tale rimbalzo suggerisce che l'economia globale è avviata a chiudere rapidamente l'output gap creato dalla pandemia.
Tuttavia, gli operatori di mercato sembrano credere che le Banche Centrali dei mercati sviluppati siano intenzionate a mantenere i tassi bassi per un periodo ancora prolungato, infatti, l'aumento dei tassi a breve è stato finora contenuto.
Ciò nonostante, la velocità con cui la curva continua a irripidirsi solleva qualche interrogativo, in particolare il mercato come reagirà a fronte di un aumento dei costi di finanziamento, considerato l'enorme onere debitorio aggiuntivo creato dal Covid-19?
A questo proposito, il grafico che segue descrive il movimento pronunciato delle curve dei rendimenti dei Treasury USA e dei Bund tedeschi nel febbraio 2021. È interessante notare come l'irripidimento in atto dall'estate scorsa, meno pronunciato in Europa che negli Stati Uniti, è diventato generalizzato.

Movimento delle curve dei rendimenti dei Treasury USA e dei Bund tedeschi
Febbraio 2021

Fonte: Bloomberg, RAM AI, al 28.02.2021

Asset finanziari liquidi: c'è ancora qualcosa da spremere?

Il rally di mercato degli ultimi 11 mesi ha assunto proporzioni straordinarie sotto ogni punto di vista. Una volta che il mercato avrà assorbito tutte le buone notizie relative al sostegno fiscale e monetario senza precedenti, ci aspettiamo un ritorno ancora più pronunciato ai fondamentali, che, a nostro avviso, è stato già inaugurato dal recente movimento dei tassi d'interesse.

Le aziende che non sono in grado di generare utili positivi e che hanno avuto facile accesso alla liquidità potrebbero trovarsi in difficoltà in un mondo caratterizzato da costi di finanziamento più elevati. Il mercato continua a presentare opportunità interessati, ma è diventato molto frammentato ed estremo in alcuni segmenti.
Di conseguenza, la volatilità sarà parte integrante dello scenario degli investimenti nei prossimi mesi. Questa prospettiva ci induce a fare le seguenti considerazioni:

• I mercati azionari e obbligazionari evidenzieranno un'elevata dispersione

• Le strategie tattiche a breve termine giocheranno un ruolo chiave

• Le strategie basate sui fondamentali assumeranno una notevole importanza

• L'adozione di strategie long/short permetterà di beneficiare dell'elevata dispersione e delle inefficienze attuali

• Diversificazione e liquidità rimarranno della massima importanza

Molte delle strategie di RAM sono ben attrezzate per beneficiare del processo di aggiustamento/ripresa che interessa attualmente l'economia mondiale:

• Strategia RAM Macro Sistematica (RAM Diversified Alpha)

Il ritmo al quale il mercato passa da una fase ribassista ad una rialzista e viceversa è oggi quasi cinque volte più veloce rispetto a 25 anni fa. La nostra strategia Macro Sistematica sfrutta la dispersione degli asset finanziari liquidi globali, utilizzando un gran numero di strategie a breve, medio e lungo termine con l'obiettivo di cogliere l'interdipendenza tra le diverse asset class e all’interno delle asset class stesse. La strategia si prefigge l'obiettivo di fornire ampia decorrelazione e rendimenti positivi, soprattutto nelle fasi più volatili di mercato. Il quarto trimestre 2018 e il mese di marzo 2021 sono i due esempi più recenti di situazioni in cui la nostra strategia Macro Sistematica è riuscita a generare solidi rendimenti positivi.

• Strategie RAM Obbligazionarie (Global Bond e Asia Bond)

Le strategie obbligazionarie diversificate, liquide e flessibili sono destinate a beneficiare della volatilità dei tassi d'interesse. La nostra soluzione Global Bond, che coniuga un approccio d'investimento tradizionale con strategie non tradizionali, ha dimostrato nei mercati obbligazionari la capacità di mitigare i ribassi, partecipando al contempo ai rialzi. La recente volatilità dei tassi e l'impatto sul mercato offrono opportunità interessanti per la nostra strategia. Inoltre, la nostra strategia Asia Bond, che si concentra su un'asset class meno sensibile alle variazioni dei tassi d'interesse rispetto ad altri mercati emergenti, rappresenta una soluzione appetibile per gli investitori che ricercano un rendimento più elevato in una regione con solidi fondamentali macroeconomici.

• Strategie RAM Azionarie

Il nostro processo di selezione dei titoli azionari orientato alla qualità dei fondamentali e a tutte le capitalizzazioni di mercato ha storicamente generato un rendimento elevato quando il mercato è tornato a focalizzarsi sui fondamentali finanziari. Considerando l'elevata dispersione in atto, le nostre strategie Long Only e Long/Short sono entrambe destinate a trarre vantaggio dalle inefficienze esistenti. In aggiunta, i segmenti Value e Mid & Small Cap all'interno delle nostre strategie diversificate potrebbero essere i principali beneficiari in un contesto di continua reflazione economica. Infine, il nostro focus sull'integrazione dei fattori ESG rende la nostra offerta azionaria una delle poche soluzioni all cap con un elevato rating di sostenibilità.