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Cambiamento di rotta

15 Novembre 2021

Gilles Pradère

RAM (Lux) Tactical Funds - Global Bond Total Return fund - Gilles Pradère Senior Fund Manager, Fixed Income

Cambiamento di rotta

A ottobre si è registrata un'elevata dispersione tra le asset class:

  • le azioni statunitensi ed europee hanno messo a segno un deciso rimbalzo,
  • mentre gli spread dei titoli corporate, già relativamente ristretti, si sono leggermente ampliati;
  • una significativa dispersione ha caratterizzato anche i mercati dei tassi, con un notevole appiattimento delle curve dei rendimenti.

Nel corso di ottobre, per quanto riguarda le principali Banche Centrali:

  • alcune hanno bruscamente cambiato rotta, segnalando timori riguardo a un'inflazione potenzialmente più duratura del previsto. Per quanto di recente si siano intensificate, le pressioni erano già elevate durante l'estate, quando la maggior parte degli stessi istituti di emissione raccomandava pazienza e accomodamento.
  • L'improvviso cambiamento di rotta ha chiaramente sorpreso il mercato, ma non è ancora chiaro il percorso di uscita dalle politiche espansive.

Gli elementi di preoccupazione non sembrano mancare:

  • L'economia è ancora influenzata dal Covid-19
  • Si registrano persistenti interruzioni dal lato dell'offerta, mentre la domanda rimane robusta
  • La situazione immobiliare cinese continua ad influenzare i mercati emergenti

Portafoglio Tradizionale:

  • Dato il contesto descritto, manteniamo un approccio complessivamente cauto, con una duration moderata
  • Abbiamo ritoccato alcune esposizioni, senza modificare la filosofia della strategia
  • All'inizio del mese, abbiamo approfittato dell'ampliamento degli spread per vendere alcune protezioni
  • Dato che i tassi a lungo termine in Europa rimangono bassi, abbiamo ridotto l'esposizione a questo segmento
  • Abbiamo ridimensionato l'esposizione ai titoli Investment Grade dei mercati emergenti in dollari alla luce della buona tenuta di alcune obbligazioni
  • Il portafoglio tradizionale ha registrato una performance del -0,61% (al lordo delle commissioni).

Portafoglio Non-Tradizionale:

  • All'inizio di ottobre abbiamo chiuso la posizione di irripidimento sulla curva canadese, che ci è parsa meno promettente dopo l'aumento di pendenza registrato a settembre
  • Le posizioni che puntano all'irripidimento della curva in Europa e negli USA e la posizione titoli austriaci a 100 anni contro Bund tedeschi a 30 anni hanno sofferto nel mese, ma le manteniamo in portafoglio
  • Il portafoglio non tradizionale ha registrato una performance del -0,28% (al lordo delle commissioni).

Portafoglio Valutario:

  • Il posizionamento non è mutato durante il mese
  • Le posizioni su rublo russo e corona norvegese hanno dato buoni risultati, al pari della posizione short sull'euro
  • Le esposizioni short a yuan cinese e yen giapponese hanno eroso la performance
  • Il portafoglio valutario ha registrato una performance piatta (al lordo delle commissioni).

La Classe B USD del fondo RAM (Lux) Tactical Funds – Global Bond Total Return ha chiuso il mese con un risultato del -1,00% al netto delle commissioni.

La duration si è attestata a 3 anni, con una qualità media del credito pari ad A.

 

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Asia Bond Total Return

 

*Fonte: RAM Active Investments