Commentaires de gestion

Baisse des taux sur fond d’incertitudes macroéconomiques persistantes

30 Août 2019

Ani Deshmukh

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Toutes les classes d’actifs ont connu un pic de volatilité en août, les marchés ayant pâti de la hausse des droits de douane entre la Chine et les Etats-Unis, mais aussi d’un contexte politique étonnamment incertain en Argentine et au Royaume-Uni. Les taux américains se sont inscrits en baisse dans le sillage des taux mondiaux et la courbe s’est inversée sur le segment 2-10 ans, scruté par de nombreux opérateurs. Les taux à 10 ans ont reculé de 51 pb sur le mois, l’une de leurs plus fortes baisses mensuelles de la dernière décennie. Les développements macroéconomiques sur le front des taux mondiaux et des changes ont été amplifiés par un ralentissement de l’économie mondiale et un mouvement de fuite vers la qualité, ce qui s’est traduit par un repli des actifs à risque. Sur le marché du crédit asiatique, les cours au comptant des obligations à haut rendement ont baissé d’environ 1 point, tandis que les spreads de la dette investment grade se sont élargis d’environ 30 pb. La hausse des bons du Trésor américain a dans une large mesure occulté les fluctuations des spreads, de sorte que les obligations asiatiques ont surperformé les actions.

 Les risques d’un ralentissement de l’économie mondiale continuent de peser sur les perspectives à court terme, tandis que l’inversion de la courbe des rendements démontre que le marché tient compte des risques accrus de récession aux Etats-Unis en 2020-2021. Il est en outre probable que les marchés émergents continuent de faire pâle figure, du fait principalement de la volatilité en Amérique latine. En Asie, le ralentissement de la croissance régionale s’opère progressivement et nous ne prévoyons pas de brusque détérioration du climat des affaires ou des bénéfices des entreprises à court terme. L’Asie offre un havre de paix relatif en cette période de correction des marchés émergents car, dans la mesure où les obligations asiatiques sont majoritairement détenues par des investisseurs régionaux, le risque de contagion du mouvement de ventes forcées que pourrait connaître le reste de la sphère émergente est limité.

La duration du Fonds a été ramenée à environ 4 ans car le rallye des taux a dépassé nos attentes. Au vu du niveau actuel des cours, le marché anticipe une baisse de taux de l’ordre de 65 pb d’ici la fin 2019, ce qui nous paraît excessif. Nous en avons donc profité pour réduire légèrement notre duration. La Chine reste sous-pondérée par rapport à l’indice de référence (34%). Nous continuons de mettre l’accent sur les fondamentaux, tant macroéconomiques qu’au niveau des entreprises, et prévoyons de continuer à investir dans des titres défensifs de premier ordre dans les prochains mois.

Nexus Investment Advisors Limited, supervisé par l’Autorité de surveillance des marchés financiers (SFC) à Hong Kong, a été nommé par la société de gestion du fonds en tant que gestionnaire de portefeuille pour RAM (Lux) Tactical Funds II - Total Return Fund Bond Asia.

*Source : Nexus Investment Advisors Limited