Commentaires de gestion

12 Juin 2019

Thomas de Saint-Seine

RAM Active Investments RAM (Lux) Systematic Funds -Emerging Markets Equities

La classe d'actions Ip USD du RAM (Lux) Systematic Funds – Emerging Markets Equities Fund a signé une performance nette de frais de -4,14%*, surperformant l'indice MSCI Emerging Markets TRN$ et son rendement de -7,26%. Après quatre mois consécutifs de performances positives des marchés émergents, les vents ont brusquement tourné en mai, sur fond de nouvel embrasement de la guerre commerciale entre Washington et Pékin. Les tweets ahurissants du président Trump suggérant qu'un accord avec la Chine n'est pas à l'ordre du jour et qu'il projette au contraire d'augmenter les droits de douane et de « montrer du doigt » certaines sociétés, et plus particulièrement Huawei, ont pris les intervenants de marché totalement au dépourvu. Les marchés ont également digéré les chiffres de la croissance brésilienne pour le premier trimestre (qui placent le pays sur la voie d'une récession imminente), le déclassement de l'Inde (qui n'est plus considérée comme une économie en voie de développement) par les Etats-Unis et l'arrivée de l'Arabie saoudite dans l'indice MSCI EM (au détriment de l'Afrique du Sud). Nous avons longuement évoqué dans l'éditorial du mois d'avril la complaisance affichée par le marché, l'effet d'engorgement au sein d'un secteur technologique décorrélé des fondamentaux et le rebond apparemment sans fin des titres de qualité médiocre. Le retournement du marché a défavorablement impacté ces thématiques clés. Les sociétés dotées de fondamentaux robustes ont devancé leurs homologues de moindre qualité, marquant une inversion majeure de la thématique en vigueur, régie par les conditions macroéconomiques et de liquidité. En l'espace d'un seul mois, la surperformance relative considérable de notre Fonds a compensé la sous-performance enregistrée en 2019, nous propulsant en territoire positif (par rapport à l'indice de référence). Si le mouvement semble significatif en surface, les anomalies du marché se maintiennent à des niveaux extrêmes. D'un point de vue stratégique, nos portefeuilles Defensive et Machine Learning (ML) ont signé les meilleures performances relatives. Le portefeuille Value s'est lui aussi bien comporté, tandis que le portefeuille Momentum s'est le plus inscrit en retrait en termes relatifs durant le mois, tout en surperformant le marché dans son ensemble. Cela fait exactement un an que la stratégie ML est intégrée au Fonds, et elle a généré la meilleure performance sur cette période. Les titres surexposés des secteurs de la technologie, des services de communication et de la consommation discrétionnaire ont subi des dégagements agressifs. A la faveur de l'accent que nous mettons sur les fondamentaux, nous avons été en mesure de cautériser les pertes, en utilisant l'alpha extrêmement positif produit par nos sous-pondérations et notre sélection de titres. Par ailleurs, l'exposition hors indice à l'Australie a largement profité au Fonds, en particulier les styles d'investissement Defensive et Value.  

*Sources : RAM Active Investments