Commentaires de gestion

30 Avril 2019

Emmanuel Hauptmann

RAM Active Investments RAM (Lux) Systematic Funds -Emerging Markets Equities

La part Ip USD du fonds RAM (Lux) Systematic Funds Emerging Markets Equities Fund a signé une performance nette de frais de 1,31%*, contre 2,11% pour l'indice MSCI Emerging Markets TRN$. Le mois d'avril s'est inscrit dans la lignée d'un excellent début d'année 2019 : le cycle de croissance de longue date, alimenté en partie par l'attitude conciliante des banques centrales, a continué de soutenir les actifs risqués. Si l'accord commercial entre les Etats-Unis et la Chine a été relégué au second plan, les investisseurs ont continué de surfer sur le mouvement décorrélé des fondamentaux et la domination des grandes capitalisations sur les petites s'est maintenue. Après un démarrage en force en avril, la performance s'est essoufflée avant de tomber en territoire négatif sous l'effet des nombreuses menaces que doit affronter la Chine, sur fond d'allusions de la PBOC à une possible réduction à venir de son programme de relance. Par ailleurs, les turbulences en Turquie et en Argentine n'ont pas entamé l'enthousiasme suscité par les marchés émergents dans leur ensemble, mais nous rappellent à point nommé l'omniprésence d'un excès d'optimisme chez certains investisseurs. Alors que des résultats d'entreprises décevants étaient attendus pour le premier trimestre, les investisseurs ont été agréablement surpris par une vague de rapports meilleurs que prévu, qui ont paralysé nos stratégies Momentum. Ces dernières ont de ce fait enregistré les performances mensuelles les plus médiocres. Parmi les autres stratégies, compte tenu du niveau d'appétit pour le risque du marché, notre portefeuille Defensive a lui aussi inscrit une sous-performance relative, malgré un rebond soutenu en fin de mois. La plus forte surperformance relative du mois est à mettre au crédit de notre portefeuille Value. Enfin, malgré sa sous-performance mensuelle, notre portefeuille Machine Learning reste le plus performant en cumul annuel. Sur le plan géographique, la sélection des titres en Chine ainsi qu'une allocation préjudiciable au sein du pays ont sensiblement rogné la performance. Les titres à bêta élevé des secteurs des technologies de l'information et de la finance ont eu une incidence négative, en particulier dans nos portefeuilles Momentum et Value. Notre sélection de titres à Taïwan et en Afrique du Sud nous a également coûté des points. Au contraire, l'incidence positive pure de notre sélection de titres au Brésil a dopé la performance, tout comme nos choix de valeurs en Malaisie et en Thaïlande. En termes de secteurs, la performance a surtout été plombée par les titres des services de communication et des technologies de l'information. Notre sélection de titres dans l'immobilier a également eu un impact négatif. A l'inverse, les choix opérés dans les secteurs de l'énergie et de l'industrie ont été bénéfiques. Pour finir, le segment des petites et moyennes capitalisations des marchés émergents reste attrayant pour nos modèles, en partie parce qu'un bon nombre des influences négatives ayant pénalisé la performance en 2018 ont été intégrées dans les valorisations ou sont susceptibles de s'estomper cette année.

*Sources : RAM Active Investments