Commentaires de gestion

Novembre 2018 - Diversification et liquidité: des outils essentiels pour naviguer sur les marchés du désendettement - Commentaires de gestion Systematic

14 Décembre 2018

Thomas de Saint-Seine

 

Veuillez trouver ci-dessous l’executive summary de notre dernière analyse produite destinée à nos investisseurs.

Obtenez l’accès complet au rapport de 15 pages en contactant ir@ram.ai.com

 

Des mois d'octobre et novembre difficiles : analyse de la performance de nos stratégies européennes et émergentes

2018 n'a pas été de tout repos pour les adeptes de la sélection de titres mettant l'accent sur les fondamentaux. Tout a sans doute commencé en février. Les effets du désendettement ont commencé à se faire sentir, alors même que les marchés étaient alors déjà ébranlés par des stratégies « short volatility » – des positions spéculant sur la prolongation de la longue période de tranquillité des marchés – faisant dévisser l'indice MSCI World, un indicateur des marchés développés mondiaux, de 9% en l'espace de dix jours seulement.

Niveaux de levier financier actuels : tendance baissière récente et valorisation actuelle du marché

Les hedge funds ont très largement réduit leur levier en Novembre. Nos pairs, gérant des stratégies Long/Short au Etats-Unis, ont abaissé leur exposition nette récemment. En regardant les valorisations, et à la suite de la récente correction, la prime de risque sur actions reste très élevée en Europe par rapport au reste du monde, bien en dehors de leurs moyennes historiques.

Analyse du portefeuille long

En Europe, une incidence négative triple est observée depuis l'accélération du mouvement de désendettement en octobre/novembre : les biais Value, Momentum et Small/Mid-caps ont largement sous-performé le marché. Compte tenu de cet environnement extrêmement difficile et malgré les bons fondamentaux de nos actions sélectionnées, il a été difficile d’ajouter de la valeur sur le portefeuille long. Mais cette situation ne nous surprend pas. Notre portefeuille short, quant à lui, a apporté un peu de soutien, limitant les pertes. Nous pensons avoir de bonnes réserves de performance, si la correction se poursuit, grâce à notre portefeuille short, au profil asymétrique. 

Derniers changements en date des allocations du portefeuille à la suite de la correction

Nous indiquons ici les dernières décisions de réallocation de nos modèles, qui montrent les prémices d'une rotation sectorielle potentiellement importante. Nous observons une augmentation importante de l’allocation sur le secteur de la santé, finance et services aux collectivités, ainsi qu’une réduction de notre exposition dans les secteurs technologie de l’information, matériaux, et industrie. Nous avons été témoins d'un environnement hautement technique, qui n'a pas manqué d'impacter nos stratégies long-only et Long/Short. Tour particulièrement avec notre fonds RAM (LUX) Systematic Funds - European Equities qui a souffert de la sous-performance du segment des petites capitalisations.

Au vu de ce que nous avons pu observer par le passé dans pareil environnement (désendettement massif et violentes rotations sectorielles), ces pertes relatives restent en ligne avec nos attentes. Certes, ces épisodes n'ont rien de plaisant, mais historiquement, nous avons toujours pu nous en remettre rapidement. En effet, après une tendance marquée au désendettement, la dispersion s'est accrue sur le marché, offrant un environnement intéressant que nous pourrions mettre à profit au travers de notre processus de sélection de titres.

Risques et diversification

Compte tenu de notre approche fondamentale et de notre positionnement actuel, nous restons confiants dans la capacité de nos fonds à se redresser rapidement. Nous aimerions également rappeler aux investisseurs que, pour l’ensemble de nos stratégies, la période de détention minimale recommandée pour maximiser la probabilité d'atteindre nos objectifs de rendement/risque est de trois ans. Enfin, nous tenons à souligner auprès de nos investisseurs que nos stratégies Machine Learning ont joué leur rôle comme attendu, en augmentant la diversification globale du portefeuille ainsi qu’en améliorant la liquidité des sous-jacents, deux éléments essentiels lors de telles périodes.

 


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