Commentaires de gestion

10 Octobre 2018

Maxime Botti

RAM (LUX) SYSTEMATIC FUNDS – LONG/SHORT GLOBAL EQUITIES

La classe d'actions PI USD du fonds RAM (Lux) Systematic Funds - Long/Short Global Equities Fund a signé une performance (nette de frais) de 0,21%* en septembre. La performance mensuelle positive a été alimentée par nos stratégies short, qui ont toutes apporté des contributions positives, même si le portefeuille Short Momentum s'est distingué. Nos positions long ont elles aussi produit de l'alpha, quoique dans des proportions moindres. D'un point de vue géographique, le Japon, l'Autriche et la Chine et Hong Kong ont été les principaux artisans de la performance. Au Japon, notre portefeuille long a sélectionné les bons titres et pu générer de l'alpha malgré l'incidence négative de notre portefeuille short. Nous avons assisté à un renversement en Autriche : nos positions short ont identifié un alpha substantiel malgré la légère incidence négative de notre portefeuille long. S'agissant des contributions négatives, notre portefeuille long au Royaume-Uni et au Canada a rogné la performance. En termes sectoriels, les positions long et short prises dans le secteur de la santé ont soutenu la performance. En effet, certaines de nos positions short de longue date sur des sociétés pharmaceutiques ont commencé à payer, malgré la performance mensuelle globalement positive du secteur dans son ensemble. Par ailleurs, les technologies de l'information (positions short) et l'énergie (positions long) ont elles aussi contribué à la performance. La performance a quelque peu pâti de nos choix de titres dans le secteur de la consommation discrétionnaire, en particulier dans le portefeuille long. Les problématiques relatives à l'allocation géographique nous ont conduits à augmenter sensiblement l'exposition nette au Japon et à Hong Kong, au détriment du Canada et de l'Allemagne. Dans le cadre des ajustements sectoriels, l'exposition à l'énergie a été révisée à la baisse, contrairement à l'exposition à la consommation discrétionnaire, nettement relevée.

Les économies émergentes vulnérables ont à nouveau été mises à mal en août. En un mois, le peso argentin ainsi que la livre turque ont perdu un tiers de leur valeur vis-à-vis du billet vert. Les frictions commerciales entre les Etats-Unis et la Chine ont encore augmenté d'un cran lorsque l'imposition de droits de douane sur 200 milliards de dollars de marchandises chinoises s'est précisée, commençant à devenir une réalité à court terme. En Europe, l'Italie est restée une source de préoccupation compte tenu des critiques formulées à l'encontre de la rigueur budgétaire. Dans ce contexte, les marchés actions du monde entier ont connu des sorts variés : les Etats-Unis ont achevé le mois en territoire largement positif à la faveur des résultats globalement solides des entreprises, tandis que les actions européennes ont souffert notamment de la situation politique en Italie. S'agissant des marchés obligataires, les emprunts d'Etat italiens ont subi des dégagements et le Bund allemand a parfaitement rempli son rôle de valeur refuge. Le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans a cédé 10 pb pour achever le mois à 2,86%, soutenu par les déclarations accommodantes du président de la Fed. Les marchés du crédit ont affiché une situation similaire à celle des marchés boursiers, quoique moins accentuée. Ainsi, les obligations investment grade et à haut rendement américaines ont profité d'une performance positive tandis que leurs homologues européennes affichaient une performance globalement neutre pour le segment investment grade et négative pour le haut rendement. Enfin, les obligations des marchés émergents libellées en devise locale et en devise forte ont reculé, et l'Asie émergente a représenté la seule poche de performance positive.

 *Source: RAM Active Investments