Commentaires de gestion

La Chine, la Chine, la Chine

12 Août 2021

Ashwin Aiyappan, Nevin Nie

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Commentaire de marché

Tout comme juin, le mois de juillet a été marqué par une hausse des rendements des bons du Trésor américain, supérieure à 20 pb sur l’échéance à 10 ans. Les interrogations liées au caractère transitoire de l’inflation ont cédé la place aux préoccupations croissantes concernant le COVID et l’évolution de la croissance. La propagation de l’épidémie, tant sur les marchés développés qu’émergents, a pesé sur les spreads. Ces derniers ont été soumis à une pression supplémentaire en Asie, en raison des décisions politiques annoncées par la Chine, qui ont notamment secoué les actions et le crédit dans les secteurs de la technologie et de l’immobilier. Les inquiétudes quant à la croissance et au dynamisme du marché s’en sont probablement trouvées renforcées. En matière de volatilité et de crédit, tous les regards se sont donc tournés vers la Chine le mois dernier.

La banque centrale chinoise a d'abord surpris positivement le marché, via une réduction globale de 50 pb du RRO au cours de la deuxième semaine de juillet. Le gouvernement central a toutefois déstabilisé le marché, durant la quatrième semaine, en annonçant une série de nouvelles politiques et réglementations plus sévères qu’anticipé, ciblant des secteurs tels que l'éducation primaire et secondaire, l'immobilier, les réseaux sociaux et le commerce électronique. Dans ce contexte, et compte tenu des inquiétudes croissantes concernant la liquidité du promoteur Evergrande, les spreads du haut rendement asiatique ont bondi de 800 pb à plus de 1073 pb au cours de la deuxième quinzaine. A la fin juillet, l’indice JACI HY affichait un rendement de -2% depuis le début de l'année, plombé par la chute de -8% du JACI China HY, tandis que le JACI China IG était stable. Considérant que l’environnement politique était susceptible de rester défavorable, nous avons ajusté notre portefeuille en conséquence.

En termes de performance (JACI), les spreads asiatiques se sont élargis respectivement de 15 pb et 116 pb sur le segment IG et sur le haut rendement. L’écart entre le haut rendement et l’Investment Grade asiatiques s’est donc élargi de 101 pb pour clôturer le mois à environ 528 pb. En fin de mois, le rendement s'élevait à -2,39% pour le haut rendement asiatique et était neutre pour le segment Investment Grade. La performance de l’indice de référence JACI depuis le début de l’année s’est établie à -0,53%.

 

Perspectives et performance du portefeuille

Du point de vue des spreads, le crédit asiatique continue d’offrir des opportunités de valeur relative, aussi bien dans le segment IG que dans le haut rendement, mais les évolutions liées au COVID et la trajectoire du secteur immobilier chinois doivent être suivies de près. A l’instar du mois dernier, les développements politiques en Chine, concernant à la fois le secteur technologique et l’immobilier, vont également générer des opportunités. Nous restons prudents du fait de l’incertitude politique et de l’évolution de la crise du COVID.

La classe PI USD du fonds RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return Fund a signé une performance de -0,08% en juillet, avec une vaste distribution des gains, mais une concentration des pertes dans la couverture en bons du Trésor américain et l’immobilier chinois. Le fonds reste bien diversifié. Nous avons réduit nos positions, avec une duration nette de 3,5 ans et un niveau de liquidités de 6,8%, et envisageons de délaisser, en temps opportun, les liquidités au profit de nouvelles émissions ou de titres chinois à haut rendement.

Nexus Investment Advisors Limited, supervisé par l’Autorité de surveillance des marchés financiers (SFC) à Hong Kong, a été nommé par la société de gestion du fonds en tant que gestionnaire de portefeuille pour RAM (Lux) Tactical Funds II - Total Return Fund Bond Asia.

*Source : Nexus Investment Advisors Limited