Commentaires de gestion

Juillet 2021 - La débâcle des mégacapitalisations plombe les indices fondés sur la capitalisation boursière

9 Août 2021

Emmanuel Hauptmann

Tour de vis réglementaire de la Chine à l’encontre des géants de la technologie

Ces derniers mois, la volonté du gouvernement de renforcer son contrôle en matière de loi antitrust et de sécurité des données a mis l'industrie technologique chinoise sous pression. Cette démarche trouve son origine dans la suspension de l'introduction en bourse d’Ant Group, intervenue en novembre 2020 en raison de l'application d'une loi antitrust en vigueur depuis 2008.

Les victimes de ce « Big Tech Crackdown » sont 34 entreprises appartenant notamment aux secteurs de la consommation discrétionnaire, des services de communication et des technologies de l'information, parmi lesquelles des poids lourds de l'indice tels qu’Alibaba, Tencent et Meituan ont vu leur capitalisation boursière chuter fortement. L'ampleur de l’impact est illustrée par le recul de l'indice Hang Seng Tech des 30 plus grandes entreprises technologiques chinoises, dont la valeur boursière a fondu de 800 milliards de dollars depuis son pic de février.

Le tableau suivant indique, pour l'indice MSCI Emerging Markets, la contribution à la performance par pays depuis le début de l'année (uniquement pour les pays dont le poids dans l’indice est supérieur à 2%). Le retard de performance de l’indice provient notamment d’entreprises telles qu’Alibaba, Tencent, Meituan et JD.com,qui représentent ensemble 13,43% de l'indice et contribuent à hauteur de -2,35% à la performance annuelle.

 

Indice MSCI Emerging Markets

Du 31/12/2020 au 31/07/2021

Source : MSCI Indices, Bloomberg, RAM AI, au 31/07/2021

 

 Diversification au-delà du segment des mégacapitalisations de croissance

Après des années de concentration du risque dans les mégacapitalisations qui ont par chance profité à l'indice, les dernières semaines ont rappelé aux investisseurs les carences en termes de diversification d’une approche fondée sur la capitalisation boursière, qui s’avèrent généralement coûteuses à long terme.

Nous illustrons ci-dessous le manque de diversification de l'indice MSCI EM, alors que la VaR de l'indice s’explique essentiellement par le segment des mégacapitalisations, qui ne représente qu’une fraction des opportunités d'investissement offertes par les marchés émergents. Pour notre part, nous cherchons à offrir à nos investisseurs des opportunités d'alpha élevé dans l'indice All Cap EM tout en préservant une grande diversification des risques, en nous appuyant sur un processus d'investissement qui vise une performance ajustée du risque à long terme sensiblement supérieure à celle de l'indice grâce à une moindre concentration des risques.

 

Contribution à la VaR (1 jour, 99%, MC) par capitalisation boursière

 

Source : RiskMetrics, RAM AI, au 31/07/2021

  

Capture d’alpha durable robuste depuis le début de l’année

Notre stratégie RAM Emerging Markets Equities est conçue pour exploiter les inefficiences du marché et générer un alpha durable et diversifié en termes de stratégies, de capitalisations boursières, de secteurs et de pays. Depuis le début de l’année, la classe IP USD du fonds surperforme l'indice MSCI Emerging Markets TR de 12,46%, grâce à une sélection de titres efficace provenant de diverses stratégies et capitalisations boursières.

 

Fonds RAM Emerging Markets Equities et indice MSCI Emerging Markets TRN USD

Du 31/12/2020 au 31/07/2021

  

Source : Bloomberg, RAM AI, au 31/07/2021

 

Notre processus systématique sélectionne les entreprises présentant le meilleur potentiel d'alpha sur la base d'un large éventail d'aspects incluant les fondamentaux, la confiance, le risque, les facteurs techniques et la durabilité. Grâce à nos efforts continus d'intégration des données ESG, nous disposons d'un portefeuille « All-Cap » réellement diversifié sur les marchés émergents et adoptant un biais marqué en faveur du développement durable, ce qui constitue généralement un défi pour les petites et moyennes capitalisations des marchés émergents. Notre stratégie RAM Emerging Markets Equities affiche ainsi une note globale ESG MSCI de A, contre une note BBB pour l'indice MSCI Emerging Markets.

 

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