Commentaires de gestion

On prend les mêmes et on recommence ?

10 Juin 2021

Ashwin Aiyappan, Nevin Nie

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Commentaire de marché

L'hétérogénéité a une nouvelle fois dominé en mai, qu'il s'agisse des fluctuations des marchés ou de l'actualité. Le mois a démarré par des chiffres de l'emploi non agricole bien inférieurs aux prévisions et une inflation en surchauffe aux Etats-Unis (comme dans le reste du monde). Le mois de mai a également apporté son lot de politiques chinoises difficiles à décrypter. Durant le mois sous revue, nous avons assisté au retour des boursicoteurs comme en début d'année après une baisse relativement forte et un rebond tout aussi important des indices d'actions en milieu de mois. A l'instar du mois d'avril, la volatilité des taux d'intérêt est retombée, déclenchant un rebond généralisé des marchés obligataires. Néanmoins, les taux d'intérêt américains ont connu de fortes fluctuations pendant 24 heures lorsque certaines statistiques importantes sont ressorties bien en dessous des attentes.

Sur le front du crédit asiatique, la majorité des obligations ont participé au rebond global du crédit, même si quelques faiblesses idiosyncratiques continuent de jouer les trouble-fêtes. L'évolution de la pandémie en Inde n'a pas été prise en considération par les investisseurs si bien que même le crédit indien a tiré son épingle du jeu. Les facteurs d'attraction et de répulsion (« pull » et « push ») perdurent, avec des rendements encore en position de fragilité compte tenu de l'accumulation des signaux inflationnistes, notamment sous l'effet des prix des matières premières, de la normalisation potentielle, voire de la croissance des marchés développés et des contraintes liées à l'offre, dont l'impact est compensé par un regain d'inquiétudes autour du COVID et de l'évolution de la situation sanitaire (flambée des contaminations et variant indien). Les obligations de China Huarong Asset Management ont continué d'évoluer à la baisse malgré l'engagement de payer les échéances imminentes car le marché attend toujours le plan/les annonces des autorités centrales.

Durant le mois, les spreads asiatiques se sont élargis de 4 pb sur le segment Investment Grade et se sont resserrés de 3 pb dans le haut rendement. L'écart entre le haut rendement et l'Investment Grade en Asie s'est réduit de 7 pb pour clôturer le mois à environ 457 pb. En fin de mois, le rendement s'élevait à +2,57% pour le haut rendement asiatique et à -1,48% pour le segment Investment Grade. La performance de l'indice de référence JACI depuis le début de l’année s'est établie à -0,55%.

Perspectives et performance du portefeuille

Des opportunités de valeur relative continuent de se présenter dans le crédit asiatique, aussi bien dans le segment Investment Grade que dans le haut rendement car le contexte macroéconomique de la région est solide, tout en sachant que les évolutions liées au COVID en Asie émergente doivent être suivies de près. Nous restons prudents du fait des difficultés potentielles liées à l'inflation et, à l'inverse, de l'évolution de la crise du COVID.

La classe PI USD du fonds RAM (Lux) Tactical Funds II – Asia Bond Total Return Fund a signé une performance de 0,38% en mai, avec une vaste distribution des gains. Toujours bien diversifié, le fonds affiche une duration nette de 3,5 ans et un niveau de liquidités de 5,2%. Nous envisageons de délaisser les liquidités et le segment IG, caractérisé par des valorisations élevées, au profit de nouvelles émissions ou de solides obligations BB susceptibles d'être revalorisées, et d'augmenter la duration à un moment ou à un autre.

Nexus Investment Advisors Limited, supervisé par l’Autorité de surveillance des marchés financiers (SFC) à Hong Kong, a été nommé par la société de gestion du fonds en tant que gestionnaire de portefeuille pour RAM (Lux) Tactical Funds II - Total Return Fund Bond Asia.

*Source : Nexus Investment Advisors Limited