Commentaires de gestion

La vigueur des marchés obligataires masque une certaine dispersion

10 Mai 2021

Ashwin Aiyappan, Nevin Nie

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Commentaire de marché

La volatilité des taux d'intérêt est retombée en avril, déclenchant un rebond généralisé des marchés obligataires, ainsi qu'un vaste raffermissement dans l'ensemble des classes d'actifs. Le marché du crédit asiatique a toutefois connu un mois beaucoup plus mouvementé, sous l'effet des craintes liées au dossier China Huarong. A partir du 1er avril, les inquiétudes autour d'une restructuration potentielle, sur un crédit perçu comme bénéficiant du soutien du gouvernement central, se sont traduites par une forte volatilité et une certaine dispersion. Dans l'ensemble, les rendements des spreads de crédit se sont raffermis, mais les émetteurs et les secteurs ont enregistré des sous- ou surperformances relatives. En outre, l'évolution de la situation sanitaire en Inde (COVID) a entraîné un accès de faiblesse du crédit indien, qui s'est finalement avéré de courte durée compte tenu du contexte plus large du marché. Les facteurs d'attraction et de répulsion (« pull » et « push ») perdurent, avec des rendements encore en position de fragilité compte tenu de l'accumulation des signaux inflationnistes, notamment sous l'effet des prix des matières premières, de la normalisation potentielle, voire de la croissance des marchés développés et des contraintes liées à l'offre, dont l'impact est compensé par un regain d'inquiétudes autour du COVID et de l'évolution de la situation sanitaire (flambée des contaminations et variant indien).

Durant le mois, les spreads asiatiques se sont élargis de 9 pb sur le segment Investment Grade tandis qu'ils se sont resserrés de 11 pb sur le segment du haut rendement. L'écart entre le haut rendement et l'Investment Grade asiatiques s'est réduit de 20 pb pour clôturer le mois autour de 477 pb. En fin de trimestre, le rendement s'élevait à +1,74% pour le haut rendement asiatique et à -1,86% pour le segment Investment Grade. La performance de l'indice de référence JACI depuis le début de l’année s'est établie à -1,03%.

Perspectives et performance du portefeuille

Des opportunités continuent de se présenter dans le crédit asiatique, aussi bien dans le segment Investment Grade que dans le haut rendement car le contexte macroéconomique de la région est solide, tout en sachant que les évolutions liées au COVID en Asie émergente doivent être suivies de près. Nous restons prudents du fait des difficultés potentielles liées à l'inflation et, à l'inverse, de l'évolution de la crise du COVID.

La classe PI USD du fonds RAM (Lux) Tactical Funds II – Asia Bond Total Return Fund a signé une performance de 0,31% en avril. Le fonds reste bien diversifié. Nous maintenons une duration nette de 3,7 ans et un niveau de liquidités de 6,6%. Nous envisageons de délaisser les liquidités et le segment IG, caractérisé par des valorisations élevées, au profit de nouvelles émissions ou de solides obligations BB susceptibles d'être revalorisées, et d'augmenter la duration à un moment ou à un autre.

Nexus Investment Advisors Limited, supervisé par l’Autorité de surveillance des marchés financiers (SFC) à Hong Kong, a été nommé par la société de gestion du fonds en tant que gestionnaire de portefeuille pour RAM (Lux) Tactical Funds II - Total Return Fund Bond Asia.

*Source : Nexus Investment Advisors Limited