Commentaires de gestion

Une fin de trimestre difficile pour les obligations

13 Avril 2021

Ashwin Aiyappan, Nevin Nie

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Commentaire de marché

Le mois a commencé par un rebond des taux déclenché par l'intervention de la banque centrale australienne sur le marché des emprunts d'Etat du pays (ACGB). La tendance s'est toutefois rapidement inversée alors que les bons du Trésor américain connaissaient une forte évolution en milieu de mois. Les spreads de crédit ont été mis à mal durant cette période, plus particulièrement sur les marchés émergents. Une fois que les taux d'intérêt américains se sont apaisés, les spreads se sont stabilisés et ont repris des couleurs, mais la performance des obligations a été médiocre durant le trimestre compte tenu des fluctuations importantes des taux d'intérêt. Notons également qu'après l'épisode Gamestop, c'est au tour de Greensill et d'Archegos de connaître des turbulences ; la microfragilité sur des marchés par ailleurs soutenus se poursuit. Le S&P a clôturé le mois à des sommets record et les statistiques sont restées solides tout au long du mois. Le crédit asiatique a également enregistré des fluctuations considérables, l'évolution des taux d'intérêt créant une dispersion dans différents sous-segments de l'univers. Le secteur du haut rendement a surperformé, soutenu par la duration plus courte, les rendements et les perspectives économiques régionales positives. En fait, bien que certains titres du haut rendement chinois (Yuzhou) et non chinois aient été malmenés, la contagion à l'ensemble de la classe d'actifs a été limitée. La composante IG de l'indice JACI a une nouvelle fois sous-performé, essentiellement en raison des taux d'intérêt.

Durant le mois, les spreads asiatiques se sont resserrés de 5 pb sur le segment Investment Grade et de 1 pb dans le haut rendement. L'écart entre le haut rendement et le segment Investment Grade en Asie s'est élargi de 4 pb pour clôturer le mois à quelque 482 pb. En fin de trimestre, le rendement s'élevait à 0,48% pour le haut rendement asiatique et à -1,67% pour le segment Investment Grade. La performance de l'indice de référence JACI depuis le début de l’année s'est établie à -1,17%.

Perspectives et performance du portefeuille

Des opportunités continuent de se présenter dans le crédit asiatique aussi bien dans le haut rendement que sur le segment Investment Grade dans la mesure où le contexte macroéconomique est solide dans la région. Nous faisons toutefois preuve d'une plus grande prudence compte tenu de la volatilité des taux et du schéma des événements de microliquidité.

La classe PI USD du fonds RAM (Lux) Tactical Funds II – Asia Bond Total Return Fund s'est inscrite en baisse de -0,56% en mars, essentiellement en raison des taux d'intérêt. Le fonds reste bien diversifié. Nous maintenons une duration nette de 3,78 ans et un niveau de liquidités de 8,97%. Nous envisageons de délaisser les liquidités et le segment IG, caractérisé par des valorisations élevées, au profit de nouvelles émissions ou de solides obligations BB susceptibles d'être revalorisées, et d'augmenter la duration à un moment ou à un autre.

Nexus Investment Advisors Limited, supervisé par l’Autorité de surveillance des marchés financiers (SFC) à Hong Kong, a été nommé par la société de gestion du fonds en tant que gestionnaire de portefeuille pour RAM (Lux) Tactical Funds II - Total Return Fund Bond Asia.

*Source : Nexus Investment Advisors Limited