Commentaires de gestion

Fevrier 2021 - Le stimulus budgétaire américain accélère l'ajustement des taux d'intérêt - Commentaires de gestion systématique

12 Mars 2021

Hasan Aslan

Un message clair aux marchés obligataires

L'accélération des anticipations de croissance et d'inflation dans les années à venir a propulsé les taux d'intérêt longs à des niveaux inédits depuis mars 2020. D'un point de vue absolu, ce mouvement suggère que l'économie mondiale est en passe de combler rapidement l'écart de production créé par la pandémie. Les acteurs du marché semblent croire que les banques centrales des marchés développés n'interviendront pas sur les taux courts pendant une période prolongée étant donné que la hausse reste sous contrôle jusqu'à présent. Néanmoins, le rythme de la pentification interroge sur la capacité du marché à absorber l'augmentation des coûts d'emprunt compte tenu du fardeau budgétaire supplémentaire imposé par la pandémie. A cet égard, le graphique ci-dessous présente l'évolution brutale des courbes des taux souverains américains et allemands en février 2021. Il convient de noter que la pentification à l'œuvre depuis l'été 2020, moins marquée en Europe qu'aux Etats-Unis, s'est généralisée.

Evolution de la courbe des taux souverains aux Etats-Unis et en Allemagne
28.02.2021
Evolution de la courbe des taux souverains aux Etats-Unis et en Allemagne
Source : Bloomberg, RAM AI, au 28.02.2021

Actifs financiers liquides : quelles perspectives ?

Le rebond du marché à l'œuvre depuis 11 mois est impressionnant à bien des égards. Une fois que le marché aura intégré toutes les nouvelles positives en lien avec le soutien budgétaire et monétaire sans précédent, il devrait revenir aux fondamentaux, ce que nous confirme la récente évolution des taux d'intérêt. Par exemple, les sociétés qui ne parviennent pas à dégager de résultats positifs et qui avaient facilement accès aux liquidités pourraient se retrouver en difficulté lorsque les coûts de financement augmenteront. Le marché continue d'offrir des opportunités intéressantes, mais il est devenu très fragmenté et extrême sur certains segments. Des fluctuations sont dès lors à prévoir sur les marchés internationaux des actifs financiers liquides dans les mois à venir. A cet égard, nos observations sont les suivantes :

• Les marchés actions et obligataires présentent une dispersion élevée
• Les stratégies à court terme joueront un rôle clé
• Les stratégies fondamentales sont importantes
• La dispersion et les inefficiences actuellement élevées profiteront aux stratégies long/short
• La diversification et la liquidité restent capitales

 

Chez RAM AI, plusieurs de nos stratégies sont bien positionnées pour profiter de la phase d'ajustement/reprise que l'économie mondiale traverse actuellement :

 

• Stratégie macro systématique RAM AI

Aujourd'hui, le rythme de l'alternance entre phases haussières et baissières est cinq fois plus rapide qu'il y a 25 ans. Notre stratégie macro systématique exploite la dispersion des actifs financiers liquides internationaux en recourant à de multiples stratégies à court, moyen et long terme pour profiter des interdépendances au sein des classes d'actifs et entre celles-ci. La stratégie a pour objectif d'offrir de la décorrélation dans un contexte de portefeuille et de dégager des performances positives lorsque les investisseurs en ont le plus besoin. Notre stratégie macro systématique a ainsi pu dégager des performances positives solides au T4 2018 et au mois de mars 2020, pour ne citer que les exemples les plus récents. Depuis le début de l'année, le fonds a rééquilibré son exposition longue à la dette souveraine en faveur d'un positionnement short compte tenu des signaux forts à court terme.

 

• Stratégies obligataires RAM AI

Les stratégies obligataires flexibles, liquides et diversifiées profiteront des conséquences de la volatilité des taux. Notre solution Global Bond, qui combine une approche d'investissement traditionnelle et des stratégies non conventionnelles, a montré sa capacité à atténuer le risque baissier sur les marchés obligataires tout en participant à la hausse. La récente volatilité des taux et son impact sur le marché offrent des opportunités intéressantes. Par ailleurs, notre stratégie Asia Bond, axée sur une classe d'actifs moins sensible à l'ajustement des taux d'intérêt que d'autres marchés émergents, représente une solution attrayante pour les investisseurs en quête de rendements supérieurs dans une région bénéficiant de fondamentaux macroéconomiques solides.

 

• Stratégies actions RAM AI

Notre processus de sélection d'actions de qualité et de toutes capitalisations a dégagé un alpha élevé lorsque l'intérêt du marché se porte sur les fondamentaux. Compte tenu de la dispersion actuellement élevée, nos stratégies long-only et long/short devraient profiter des inefficiences du marché. Qui plus est, les poches Value et Mid & Small Caps de nos stratégies diversifiées pourraient être les principales bénéficiaires d'un environnement de reflation économique durable. Enfin, notre accent sur l'intégration ESG fait de notre gamme d'actions l'une des solutions all-caps les mieux notées en matière de durabilité.

 

 

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