Commentaires de gestion

Bruits de fond et signaux

8 Février 2021

Ashwin Aiyappan, Nevin Nie

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Commentaire de marché

Début janvier, les valorisations des actifs reflétaient deux mois de performances stellaires dans le sillage des élections américaines. Le mois a débuté par le rebond saisonnier habituel des actifs risqués, mais divers épisodes ont ensuite rappelé les enjeux à venir. Les mesures de relance ont soutenu le pari de la reflation, mais se sont accompagnées de fortes fluctuations au niveau de la partie longue de la courbe de taux américaine, agissant comme une piqûre de rappel des facteurs « push » et « pull » qui pourraient dominer les marchés obligataires en 2021. Par la suite, les troubles aux Etats-Unis et la pandémie (mutations, progression des vaccinations, etc.) ont dominé l'actualité avant d'être relégués au second plan par le forum Reddit et une action en particulier : GameStop Corp. Les différents catalyseurs positifs et les enjeux auxquels les investisseurs devront faire face cette année se sont amplifiés sur une brève période en janvier. L'indice S&P 500, baromètre mondial des actifs risqués, a reflété les errements du mois de janvier en augmentant de 2,5% avant de clôturer le mois en baisse. En 2021, il sera essentiel de distinguer les bruits de fonds des signaux pour la gestion des risques. À l'approche de février, la politique monétaire accommodante, la perspective d'un important soutien budgétaire et la normalisation économique restent de mise.
Le crédit asiatique a également enregistré des fluctuations considérables, l'évolution des taux d'intérêt et les tensions exercées par la liste de sanctions américaine créant une dispersion dans différents sous-segments de l'univers. Le secteur du High Yield a surperformé, soutenu par la duration plus courte, les rendements et les perspectives économiques régionales positives. En fait, bien que certains titres du haut rendement chinois (China Fortune Land) et non chinois aient été malmenés, la contagion à l'ensemble de la classe d'actifs a été limitée. Les corrélations au sein du High Yield asiatique étaient beaucoup plus élevées à ses débuts il y a plusieurs décennies. La composante Investment Grade de l'indice JACI a sous-performé, essentiellement en raison des taux d'intérêt.
Durant le mois, les spreads asiatiques se sont resserrés de 8 pb sur le segment Investment Grade, mais sont restés stables dans le haut rendement. L'écart entre le High Yield et le segment Investment Grade en Asie s'est élargi de 8 pb pour clôturer le mois à 485 pb. Les nouvelles émissions ont dépassé les 55 milliards de dollars, un niveau historique pour le mois de janvier.

Perspectives et performance du portefeuille

Notre thèse reste la même : des opportunités continuent de se présenter dans le crédit asiatique aussi bien dans le High Yield que sur le segment Investment Grade dans la mesure où le contexte macroéconomique est solide dans la région. L'appétit pour le risque est bien présent au niveau des obligations d'entreprises, qui ont bien résisté aux accès de volatilité macroéconomique et des taux d'intérêt en janvier. L'actualité liée à la pandémie, qu'il s'agisse des variants du virus ou de sa propagation ininterrompue, reste préoccupante, mais le déploiement des vaccins constitue un catalyseur positif puissant.
La classe PI USD du fonds RAM (Lux) Tactical Funds II – Asia Bond Total Return Fund a signé une performance nette de frais* de +0,11% en janvier, essentiellement soutenue par les obligations IG à échéance 2027 (un pari tactique clé opéré au T4 2020). Le fonds conserve un positionnement bien diversifié. Nous maintenons une duration nette de 4,21 ans et un niveau de liquidités de 3,81%. Nous envisageons pour le mois prochain de délaisser le segment IG, caractérisé par des valorisations élevées, au profit de nouvelles émissions ou de solides obligations BB à duration plus courte qui pourraient voir leur note s'améliorer.

 

Nexus Investment Advisors Limited, supervisé par l’Autorité de surveillance des marchés financiers (SFC) à Hong Kong, a été nommé par la société de gestion du fonds en tant que gestionnaire de portefeuille pour RAM (Lux) Tactical Funds II - Total Return Fund Bond Asia.

*Source : Nexus Investment Advisors Limited