Commentaires de gestion

Novembre 2020 - Rendements bas ne riment pas avec absence d'opportunités - Commentaires de gestion Tactical

14 Décembre 2020

Clement Perrette, Gilles Pradère

Dans un monde où les taux d'intérêt se dirigent vers zéro, il est erroné de penser que les opportunités sont associées au niveau des rendements. Les investisseurs ont été bien inspirés de rester investis dans les obligations plutôt que de rester sur la touche, malgré les épisodes de volatilité. Pour mieux illustrer cet argument, le graphique ci-dessous compare le niveau de rendement enregistré au début d'une année avec la performance annuelle des indices obligataires internationaux cette même année. Il apparaît que la performance des indices Global Aggregate Credit et Global Aggregate est plus élevée que ce que suggère le rendement dans la plupart des cas depuis 2009. L'indice Bloomberg Barclays Global Aggregate TR USD Hedged a dégagé une performance moyenne de 4,29% alors que le rendement moyen en début d'année s'élevait à 2,12%.

Indices obligataires internationaux – Rendement contre performance
31/12/2008 - 30/11/2020

Source : Bloomberg, RAM AI, au 30/11/2020

Certains pourraient être tentés de conclure hâtivement que la seule explication réside dans le fait que nous avons traversé une période exceptionnelle en termes d'interventions des banques centrales. Néanmoins, les autorités monétaires des pays développés ont clairement indiqué que la situation n'allait pas changer de sitôt. Ne commettons pas l'erreur d'arrêter notre analyse à ce stade dans la mesure où nous savons tous que ces actions/déclarations n'immunisent pas les investisseurs contre les phases de marché volatiles. A cet égard, nous avons l'intime conviction que nos quatre principes fondamentaux nous permettront de traverser efficacement les zones de turbulences tout en participant à la hausse des marchés obligataires internationaux.

Solution d'investissement flexible présentant un biais en faveur de la qualité tenant compte des aspects de liquidité tout au long de son processus d'investissement, le fonds RAM Global Bond Total Return Fund a dégagé une performance annualisée de 4,98% au cours des 3 dernières années (classe B USD) avec une volatilité de 2,80% et un ratio de Sharpe de 1,14. Le comportement du fonds durant le quatrième trimestre 2018 et le premier trimestre 2020 ainsi que sa capacité à rebondir mettent clairement en évidence la philosophie de préservation du capital appliquée. L'analyse des pertes ci-dessous montre que les baisses du fonds ont été moindres que celles d'un indice obligataire international axé sur les titres Investment Grade.

Pertes cumulées
Comparaison entre le fonds RAM Global Bond Total Return B USD et l'indice Barclays Global Aggregate Credit
30/11/2017 - 30/11/2020


Source : Bloomberg, RAM AI, au 30/11/2020

 

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