Commentaires de gestion

15 Mai 2020

Ani Deshmukh

RAM Active Investments RAM (Lux) Tactical Funds II - Asia Bond Total Return

Perspectives de marché

Après l’abandon du risque et l’illiquidité des marchés observés en mars, le mois d’avril a été marqué par les interventions massives des banques centrales, notamment en faveur des marchés développés, qui ont quelque peu rassuré les investisseurs quant aux mesures de soutien monétaires et budgétaires pendant la pandémie. Les corrélations entre les classes d’actifs sont restées élevées, avec une reprise des marchés actions et obligataires après les plus bas atteints fin mars. Les spreads IG asiatiques se sont resserrés de 5 à 10 pb, tandis que le haut rendement, plus dynamique, a affiché un resserrement proche de 90 pb durant le mois. Le rebond a également profité aux marchés actions asiatiques avec une hausse de 8% pour le MSCI Asia dans le sillage des 11% engrangés par le S&P 500. Même si le sentiment reste fragile, le ralentissement des cas d’infection au Covid-19 en Occident, notamment en Europe, couplé à l’imminence du pic aux Etats-Unis ont suscité l’espoir d’un déconfinement. Les résultats sous-jacents sont restés faibles dans la mesure où les entreprises ont annulé leurs prévisions pour le reste de 2020 ou les ont revues à la baisse, tandis que l’effondrement des cours du pétrole, qui a fait descendre les contrats à terme sur le WTI en territoire négatif, a mis en évidence les tensions sur les marchés des matières premières et la destruction de la demande provoquée par les mesures de confinement.

 

Asia Bond Spread

Source: Bloomberg, RAM AI

Performance et positionnement du fonds

L’action concertée des banques centrales des marchés développés a permis d’améliorer le sentiment de marché, entraînant une reprise modeste. Comme l’indique le graphique ci-dessus, les spreads se sont resserrés par rapport au mois de mars, mais restent bien supérieurs aux niveaux de janvier-février 2020. La paralysie de l’économie affecte les résultats de la plupart des entreprises au moins pour le premier semestre 2020 et les spreads reflètent en partie l’incertitude des mois à venir. Toutefois, nous sommes convaincus que le segment IG asiatique est extrêmement bien positionné pour résister aux pressions sur les flux de trésorerie en 2020. Les émissions sur le marché primaire ont repris et en Asie, les obligations d’entreprises IG ainsi que les emprunts d'Etat sont revenus sur le marché ces dernières semaines, renforçant les réserves de liquidités des entreprises. Alors que le processus de déconfinement pourrait être progressif, des signes de reprise d’activité sont d'ores et déjà visibles en Asie : les voyages intérieurs en Chine et en Corée ont augmenté tandis que Hong Kong cherche à assouplir les contraintes. L’ouverture des frontières reste plus problématique, mais selon nous, lorsque les pays commenceront à relancer leur économie intérieure, les tensions intenses liées au confinement s’apaiseront, ce qui permettra de sortir de la crise actuelle.

Le fonds RAM (Lux) Tactical Funds- Asia Bond Total Return Fund a dégagé une performance de 1,06% en avril, le resserrement des spreads ayant permis de combler une partie des pertes du mois de mars. Le fonds a récemment effectué une rotation en faveur des obligations d’entreprises IG de meilleure qualité et des valeurs financières. Le rebond des spreads du haut rendement observé en avril, qui a été plus vif que celui des spreads du segment IG, tient en partie à la liquidité relativement faible du haut rendement qui a entraîné une hausse des prix lorsque le sentiment s’est amélioré. Nous continuons de penser que les perspectives du crédit HY restent incertaines et que les spreads obligataires resteront volatils sur ce segment. Le fonds sous-pondère le haut rendement par rapport à l'indice de référence (14% contre 23%). Nous estimons que le positionnement du portefeuille est bien plus prudent, en adéquation avec le climat économique actuel. Le fonds reste liquide et nous continuerons de nous axer sur l’ajout/la sortie de positions lors de la reprise des marchés.

Nexus Investment Advisors Limited, supervisé par l’Autorité de surveillance des marchés financiers (SFC) à Hong Kong, a été nommé par la société de gestion du fonds en tant que gestionnaire de portefeuille pour RAM (Lux) Tactical Funds II - Total Return Fund Bond Asia.

*Source : Nexus Investment Advisors Limited