Kommentare

Kommentare

15 November 2021
by Gilles Pradère

Change tack

ram-gbtr.png

Kurswechsel

Die Dispersion war im Oktober über alle Anlageklassen hinweg erhöht. Bei US-amerikanischen und europäischen Aktien kam es zu einer spürbaren Erholung; die bereits relativ engen Spreads von Unternehmensanleihen weiteten sich jedoch leicht aus. An den Zinsmärkten war im Zuge einer beeindruckenden Abflachung der Renditekurven eine erhebliche Streuung zu beobachten.

Tatsächlich änderten einige Zentralbanken im Laufe des Oktobers unvermittelt den Takt und äußerten Bedenken, dass die Inflation länger anhalten könnte als erwartet. Selbst wenn der Druck in jüngster Zeit größer geworden ist, war er bereits während des Sommers hoch, als der Großteil derselben Zentralbanken für Geduld und eine akkommodierende Geldpolitik plädierte. Keine der drei großen Zentralbanken hat sich bislang besonders restriktiv geäußert. Dennoch überraschte diese abrupte Kursänderung allgemein und löste eine umfangreiche Neubewertung der politischen Entwicklungen aus, die hauptsächlich auf die Positionierung zurückzuführen ist.

Tatsächlich ist die Lage ungewiss. Die Wirtschaft steht noch immer unter dem Einfluss des Coronavirus, allerdings gibt es in diesem Jahr nach wie vor massive Störungen auf der Angebotsseite bei einer weiterhin starken Nachfrage. Außerdem gibt es spürbare statistische Wettbewerbsverzerrungen, was beispielsweise die Analyse der tatsächlichen Lohndynamik erschwert, und einen Basiseffekt, der den Inflationsschub verstärkt. In gewissem Maße erleben wir nach Jahren relativ stabiler Indikatoren für die meisten Volkswirtschaften in dieser Hinsicht eine höhere Volatilität. Verfallen die Zentralbanken jedoch nicht in Panik, so dürften die Realrenditen weiterhin akkommodierend bleiben und die Konjunktur unterstützen.

Insgesamt ist unser Portfolio auf geduldige Zentralbanken und ein gutes Wachstum ausgerichtet, mit einer moderaten Duration. Bei einigen Engagements haben wir Anpassungen vorgenommen, ohne die Philosophie der Strategie zu verändern. Zu Beginn des Monats nutzten wir die Spreadausweitung zur Veräußerung von Absicherungen auf europäische und US-amerikanische Investment-Grade-Titel sowie hochverzinsliche CDS-Papiere. Da die langfristigen Zinsen in Europa niedrig blieben, verringerten wir unser Exposure in diesem Segment, veräußerten zudem einige 30-jährige deutsche Futures und reduzierten unsere Investment-Grade-Schwellenländeranleihen in USD, da sich einige Anleihen recht gut hielten. Unser traditionelles Portfolio verzeichnete einen Wertverlust von 0,61% (vor Abzug von Gebühren).

Zu Beginn des Monats lösten wir den CAD-Steepener auf, da wir nach der Versteilerung im September weniger Spielraum für diesen sahen. Der Abverkauf konzentrierte sich auf Laufzeiten von unter zehn Jahren, wodurch unsere Steepener in den USA und Europa wie auch unsere 100-jährigen österreichischen Anleihen gegenüber 30-jährigen deutschen Anleihen in Mitleidenschaft gezogen wurden. Aufgrund der erreichten extremen Niveaus und des attraktiven Carry hielten wir an diesen Positionen fest. Das nicht traditionelle Portfolio verzeichnete vor Abzug von Gebühren eine Rendite von -0,28%.

Unsere Positionierung bei den Devisen blieb im Monatsverlauf unverändert. Die Long-Positionen in RUB und NOK entwickelten sich ebenso wie die EUR-Short-Positionen erfreulich, die Short-Positionen in CNY und die Long-Positionen in JPY schmälerten dagegen die Performance. Unser Währungsportfolio schloss den Monat unverändert (vor Abzug von Gebühren).

Der RAM (Lux) Tactical Funds – Global Bond Total Return Fund (Anteilsklasse B USD) beendete den Monat mit -1,00% (nach Abzug von Gebühren). Die Duration lag bei 3 Jahren, und die durchschnittliche Bonität entsprach A.

 

Quelle: RAM Active Investments

Direkter Zugriff pro Fonds auf die neuesten Kommentare des Fondsmanagers:

Legal Disclaimer

Das vorliegende Dokument wurde ausschließlich zu Informationszwecken erstellt. Es stellt weder ein Angebot noch eine Aufforderung zum Kauf oder Verkauf der darin erwähnten Anlageprodukte dar und darf nicht als Anlageberatung aufgefasst werden. Es ist nicht zum Vertrieb, zur Veröffentlichung oder Verwendung in einer Rechtsordnung bestimmt, in der ein solcher Vertrieb, eine solche Veröffentlichung oder Verwendung verboten ist, und richtet sich nicht an natürliche oder juristische Personen, an welche ein solches Dokument von Gesetzes wegen nicht weitergegeben werden darf. Insbesondere werden die hierin aufgeführten Produkte nicht zum Verkauf in den Vereinigten Staaten von Amerika oder ihren Territorien oder Besitzungen oder an US-Personen (Bürger oder Einwohner der Vereinigten Staaten von Amerika) angeboten. Die hierin zum Ausdruck gebrachten Meinungen berücksichtigen nicht die individuelle Situation, die Ziele oder die Bedürfnisse jedes Kunden. Die Kunden sollten sich über die in diesem Dokument erwähnten Wertpapiere oder Finanzinstrumente ihre eigene Meinung bilden. Vor jeder Transaktion sollten die Kunden prüfen, ob sie für ihre persönliche Situation geeignet ist, und die mit ihr verbundenen spezifischen Risiken analysieren, insbesondere die finanziellen, rechtlichen und steuerlichen Risiken, und falls nötig professionelle Berater konsultieren. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen und Analysen stützen sich auf Quellen, die als zuverlässig erachtet werden. RAM AI Group kann jedoch nicht garantieren, dass die genannten Informationen und Analysen aktuell, zutreffend oder vollständig sind, und übernimmt keine Haftung für Verluste oder Schäden, die sich aus ihrer Verwendung ergeben können. Alle Informationen und Beurteilungen können sich ohne Vorankündigung ändern. Anlegern wird geraten, ihre Entscheidung über eine Anlage in den Fondsanteilen auf Grundlage der jüngsten Geschäftsberichte und Verkaufsprospekte zu treffen. Diese beinhalten weitere Informationen über die betreffenden Produkte. Der Wert von Anteilen und die darauf entfallenden Erträge können steigen oder fallen und sind in keiner Weise garantiert. Der Preis der in diesem Dokument genannten Finanzprodukte kann schwanken und sowohl plötzlich als auch stark sinken. Es ist sogar möglich, dass Anleger das gesamte angelegte Kapital verlieren. Auf Anfrage erteilt RAM Active Investments Kunden weitere Auskünfte zu den Risiken, die mit bestimmten Anlagen verbunden sind. Veränderungen der Wechselkurse können ebenfalls zur Folge haben, dass der Wert einer Anlage steigt oder sinkt. Die reale oder simulierte Wertentwicklung in der Vergangenheit ist nicht unbedingt ein verlässlicher Anhaltspunkt für die künftige Performance. Der Verkaufsprospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen (KIID), die Satzung und die Geschäftsberichte sind gebührenfrei von der Hauptgeschäftsstelle der SICAV, ihrem Vertreter und Vertriebspartner in der Schweiz, der RAM Active Investments S.A., Genf, und dem Vertreter der Fonds in den Ländern, in denen die Fonds zugelassen sind, erhältlich. Dieses Dokument ist vertraulich und richtet sich nur an den beabsichtigten Empfänger; seine Vervielfältigung und Verbreitung sind verboten. Ausgestellt in der Schweiz von RAM Active Investments S.A., die in der Schweiz von der Eidgenössischen Finanzmarktaufsicht (FINMA) zugelassen und reguliert ist. In der Europäischen Union und dem EWR von der zugelassenen und beaufsichtigten Verwaltungsgesellschaft, Mediobanca Management Company SA, 2 Boulevard de la Foire 1528 Luxemburg, Großherzogtum Luxemburg, herausgegeben. Die Quelle der oben genannten Informationen (sofern nicht anders angegeben) ist RAM Active Investments SA und das Bezugsdatum ist das Datum dieses Dokuments, Ende des Vormonats.